Философия финансов. Мир финансов. Практика и методология инвестирования. Финансовый консалтинг.

УКРАИНА-РЕЙТИНГИ-FITCH-2

     Лондон. 21 июля. ИНТЕРФАКС-АФИ - Международное рейтинговое агентство  Fitch
Ratings изменило прогноз долгосрочный рейтингов дефолта эмитента (РДЭ) Украины в
иностранной и национальной валюте на "позитивный" со  "стабильного",  подтвердив
долгосрочные и краткосрочные РДЭ на  уровне  "В/В",  сообщается  в  пресс-релизе
агентства.
     Кроме того, подтвержден страновой потолок рейтинга Украины на уровне "В".
"Пересмотр прогноза рейтингов на "позитивный" отражает тот факт,  что  бюджетный
дефицит Украины находится на пути к существенному сокращению в 2011  году,  чему
способствует  восстановление  экономики  и  сдерживание  расходов,  -  отмечает
директор аналитической группы Fitch по суверенным  рейтингам  Чарльз  Севиль.  -
Более того, в июле правительство Украины получило  одобрение  от  парламента  на
проведение непопулярной пенсионной реформы,  что  подтверждает  нацеленность  на
решение среднесрочных фискальных задач и осуществление, по крайней  мере,  части
реформ, оговоренных с МВФ".
       Правительство  Украины  добилось  прогресса  на  пути  сокращения  общего
бюджетного дефицита до прогнозируемого Fitch уровня в 4% ВВП в 2011 году с  7,9%
в 2010 году. Однако продолжающиеся задержки с корректировками внутренних цен  на
газ, еще одного намерения по соглашению с МВФ,  приведут  к  потерям  на  уровне
государственной нефтегазовой  компании  НАК  "Нафтогаз"  Украины  ("CCC"/прогноз
"стабильный").  Покрытие  убытков  "Нафтогаза"  приведет  к  увеличению
консолидированного общего государственного  бюджетного  дефицита  выше  целевого
ориентира в 3,5%, согласованного с МВФ, минимум на 0,5 процентного  пункта  ВВП.
Готовность  к  улучшению  бюджетных  показателей  может  несколько  ослабнуть  в
преддверие выборов в законодательный орган в  сентябре  2012  года,  однако,  по
базовому сценарию Fitch, такое ослабление будет умеренным.
         Улучшение  бюджетных  показателей  и  восстановление  экономики  должны
способствовать стабилизации общего государственного долга на  уровне  около  30%
ВВП  в  конце  2011  года,  если  не  возникнет  необходимости  дальнейшей
рекапитализации  банковского  сектора.  Указанный  уровень  ниже  десятилетнего
медианного уровня для стран с рейтингами в категории "B", который составляет 40%
ВВП, хотя гарантии правительства эквивалентны еще 10% ВВП.
     Fitch прогнозирует рост экономики страны на 4%-5%  в  2011-2012  гг.  после
подъема на 4,2% в 2010 г. по мере увеличения спроса на внутреннем рынке. В то же
время экономика Украины  является  открытой  и  по-прежнему  зависит  от  высоко
цикличной металлургической отрасли и затратного  импорта  газа,  что  делает  ее
уязвимой к  глобальным  экономическим  шокам.  Слабый  бизнес-климат  сдерживает
реализацию очевидного потенциала роста страны.
     Банковская система остается под давлением, однако  очевидно,  что  качество
активов, пострадавшее от серьезной  рецессии  и  девальвации  в  2008-2009  гг.,
стабилизировалось. Наблюдается рост банковского кредитования, хотя этот  процесс
идет  осторожно,  и  банки  постепенно  выплачивают  кредиты,  полученные  от
Национального банка Украины (НБУ) в период кризиса.  По  оценкам  Fitch  средний
объем проблемных кредитов, включая реструктурированные  кредиты,  составлял  40%
всех кредитов, что  гораздо  выше  оценок  по  местному  определению  проблемных
кредитов в 15% на июнь 2011 года. По базовому  сценарию  Fitch,  рекапитализация
банков не заберет значительных дополнительных  ресурсов  государства  в  размере
больше 10% ВВП, которые обещаны по настоящее время.
     Правительство и частный сектор успешно выходили  на  внешние  и  внутренний
долговые рынки в 2011 году, что смягчает обеспокоенность по  поводу  способности
страны  самостоятельно  обеспечивать  себя  финансированием  в  краткосрочной
перспективе. Соглашение о стабилизационном кредите от МВФ,  подписанное  в  июле
2010 года, предусматривало поддержку платежного баланса на $15 млрд  по  декабрь
2012 года, однако с  февраля  2011  года  отмечались  отклонения  от  реализации
программы.  Fitch  считает,  что  действия  властей  указывают  на  то,  что
правительство в состоянии осуществить  достаточный  объем  реформ,  чтобы  снова
открыть финансирование от МВФ, если произойдет ухудшение внешних условий.
     Ключевым фактором уязвимости остаются внешние финансы. Страна имеет большие
потребности во внешнем финансировании, и ей  предстоят  увеличивающиеся  выплаты
МВФ в 2012 и 2013 гг. Общий внешний долг превышает 80% ВВП, что  заметно  больше
медианного показателя для стран с  рейтингом  в  категории  "B",  однако  уровни
пролонгирования  по  внешнему  долгу  частного  сектора  являются  высокими  и
наибольшая часть  этого  долга  относится  к  обязательствам  перед  зарубежными
материнскими банками или компаниями. Совокупные валютные резервы  восстановились
до своего докризисного максимума  в  $38  млрд  (покрывая  4,5  месяца  текущего
платежного баланса). Дефицит счета текущих операций увеличится  до  3,6%  ВВП  в
2011 годы, но должен быть полностью профинансирован за счет  прямых  иностранных
инвестиций.
     В  ответ  на  ценовое  давление  идет  постепенное  ужесточение  монетарной
политики, и инфляция в 2011 году ожидается на уровне в среднем  около  10%.  НБУ
поддерживает фактическую привязку валютного курса, который остается стабильным с
декабря 2009 года, а уровень долларизации снижается.
     К  повышению  рейтингов  может  привести  дальнейший  устойчивый  рост  без
макроэкономических  дисбалансов,  а  также  улучшения  в  банковском  секторе,
дальнейший прогресс в сокращении бюджетного дефицита и разрешение  среднесрочных
сложностей в сфере государственных финансов. В то  же  время  существуют  риски,
которые  могут  привести  к  негативному  рейтинговому  действию,  включая  риск
значительного фискального ослабления перед парламентскими  выборами  2012  года,
заметного ухудшения внешней конъюнктуры или внутренних политических потрясений.