Философия финансов. Мир финансов. Практика и методология инвестирования. Финансовый консалтинг.

РОССИЯ-ВАЛЮТА-СЕНТЯБРЬ

     Москва. 30 сентября. ИНТЕРФАКС - Рубль продолжил падать в  сентябре  второй
месяц подряд, в итоге валюта потеряла  за  месяц  более  11,5%  по  отношению  к
доллару и свыше 7,5% к бивалютной  корзине,  продемонстрировав  темпы  снижения,
невиданные с января 2009 года. Ключевой причиной падения российской валюты стало
резкое ухудшение состояния мировых рынков  в  условиях  обострения  европейского
долгового кризиса.
     По итогам 3-го квартала  2011  года  доллар  вырос  на  ММВБ  на  15,5%,  а
бивалютная корзина (индикатор ЦБ РФ, включающий $0,55 и  EUR  0,45)  -  на  11%.
Падение рубля к доллару и  бивалютной  корзине  за  квартал  оказалось  примерно
равным падению, наблюдавшемуся в 4-м квартале 2008 года и в  1-м  квартале  2009
года.
     Бивалютная корзина ускорила рост во второй половине сентября, и ее значения
вплотную приблизились к верхней границе плавающего коридора ЦБ РФ, а в отдельные
моменты достигали  этих  границ.  Банк  России  вынужден  был  сдвинуть  границы
плавающего коридора вверх на 35 копеек, до 32,5 и 37,5  рубля.  ЦБ  РФ  пришлось
активно проводить интервенции, ограничивающие  снижение  рубля,  т.е.  продавать
валюту на ММВБ.
     По итогам месяца корзина поднялась  на  2,63  рубля.  За  август  стоимость
бивалютной корзины выросла на 1,52 рубля, то есть по итогам  двух  месяцев  рост
корзины превысил 4 рубля.
     К окончанию торгов 30 сентября курс доллара на ММВБ составил 32,23 руб./$1,
это на 3 рубля 37,5 копейки, или на 11,7%, выше уровня, завершающего  предыдущий
месяц.
     Курс евро закончил месяц на отметке 43,29 руб./EUR1, поднявшись на 1  рубль
73 копейки, или на 4,2%. Бивалютная корзина составила  37,21  руб.  -  индикатор
прибавил 2 рубля 64 копейки, или 7,6%.
     Официальный курс доллара по итогам сентября вырос на 3 рубля 18 копеек,  до
32,11 рубля; официальный курс евро прибавил за это же время 1 рубль  76  копеек,
составив 43,42 рубля.
     ПАДЕНИЕ РУБЛЯ НА ВНЕШНИХ ФАКТОРАХ
       К  сентябрю  ситуация  в  российской  экономике  оставалась  относительно
благоприятной, что подтвердили итоги очередного раунда ежегодных консультаций  с
МВФ. В документе констатируется,  что  за  год  состояние  российской  экономики
улучшилось, но экономический подъем остается  неровным.  Безработица  снизилась,
однако реальные уровни заработной  платы  остаются  волатильными.  Сальдо  счета
текущих операций укрепилось, чему  способствовали  высокие  цены  на  нефть,  но
продолжается  чистый  отток  капитала,  вероятно,  вследствие  политической
неопределенности  в  период  перед  президентскими  выборами  2012  года  и
неблагоприятного делового климата, констатировал МВФ.
     Эти факторы были недостаточно сильными  для  того,  чтобы  так  существенно
ослабить рубль. Сохранение высоких уровней мировых цен на нефть также  не  могло
способствовать активизации снижения рубля, считают эксперты.
     Тем самым, основным фактором,  вызвавшим  резкое  неблагоприятное  движение
российской  валюты,  стала  дестабилизация  на  глобальных  рынках  в  связи  с
эскалацией долгового кризиса в еврозоне, а  также  итоги  заседания  Федеральной
резервной системы (ФРС) США, которые,  вопреки  ожиданиям  некоторых  участников
рынка, не привели к новой масштабной программе количественного ослабления.
     ФРС по итогам заседания приняла решение изменить структуру баланса в пользу
бумаг  с  большим  периодом  обращения.  Объем  мероприятий  ФРС,  поучивших
неофициальное название "Операция "Твист", составит $400 млрд, ФРС  будет  вплоть
до июня следующего года продавать бумаги с периодом  обращения  менее  3  лет  и
приобретать US Treasuries со сроком погашения через 6-30 лет.  Кроме  того,  ФРС
приняла решение о сохранении целевого диапазона  базовой  процентной  ставки  от
нуля до 0,25% годовых.
         Участники  рынка  надеялись,  что  ФРС,  помимо  указанных  мер,  будет
осуществлять также дополнительные вливания ликвидности;  когда  стало  известно,
что таких вливаний не будет, на мировых рынках началась мощная волна "бегства от
рисков", затронувшая, в числе прочих активов,  валюты  подавляющего  большинства
стран, в том числе и рубль. Дополнительным негативным фактором стали оценки ФРС,
подтвердившие наличие существенных рисков для экономики.
     РУБЛЬ - НЕ ХУДШАЯ ВАЛЮТА СЕНТЯБРЯ
     Давление на рубль в сентябре  было  весьма  существенным,  и,  несмотря  на
активизацию интервенций регулятора, российская валюта оказалась по итогам месяца
в числе отстающих, свидетельствуют расчеты "Интерфакс-ЦЭА".
     Среди 35 валют, по отношению к которым ЦБ РФ ежедневно устанавливает  курс,
в сентябре снизились к рублю лишь четыре: рэнд ЮАР потерял 2,1%, польский злотый
- 2,6%, венгерский форинт - 3,4%, бразильский реал - 3,8%. Эти же четыре  валюты
оказались единственными, снизившимися к рублю по итогам  третьего  квартала:  их
падение в этот период оказалось в пределах 2-3,7%.
     В августе рубль понес потери ко всем 35 валютам, то есть результат сентября
несколько улучшил позиции рубля. Это произошло потому,  что  центробанки  многих
стран предпочли не сдерживать снижение своих  валют.  Напротив,  снижение  своих
валют приветствовалось со стороны ЦБ Бразилии, а Центробанк Швейцарии  в  начале
сентября установил предел для роста своей валюты  (по  отношению  к  евро),  что
привело к резкому одномоментному снижению швейцарского франка. Тем не менее,  по
итогам месяца швейцарский франк вырос к рублю на 0,4%, по итогам квартала  -  на
6,4%. А по темпам роста с начала года к рублю  (около  10%)  швейцарская  валюта
уступает лишь японской иене (а также киргизскому сому).
     По итогам третьего квартала наиболее существенные  потери  рубля  оказались
против японской иены,  поднявшейся  на  20,6%.  Рост  доллара,  а  также  валют,
тяготеющих к доллару  в  своей  динамике,  составил  15-15,5%.  Британский  фунт
поднялся на 11,3%, евро - на 7,4%, канадский доллар  -  на  6,9%,  австралийский
доллар - на 4,5%.
     ЦБ РФ ДОВОЛЕН КОРИДОРОМ
     Эксперты "Интерфакс-ЦЭА" отмечают, что было заметно,  что  резкое  движение
валютных курсов не квалифицировалось российскими денежными властями  как  что-то
экстремальное. Это связано с принципами, на основе которых  ЦБ  РФ  контролирует
российский валютный  рынок.  Ключевую  роль  в  этом  регулировании  играет  так
называемая бивалютная корзина - индикатор ЦБ РФ, включающий с 2007 года $0,55  и
EUR 0,45.
     Незадолго до  активизации  роста  валютного  курса,  16  сентября,  границы
плавающего коридора находились на  уровнях  32,15-37,15  рубля.  Спустя  полторы
недели, 27 сентября, глава ЦБ РФ Сергей Игнатьев сообщил,  что  верхним  уровнем
коридора является отметка 37,5 рубля. Глава ЦБ РФ заявил, что в ближайшие недели
не планируется менять ширину валютного коридора.
"Меня коридор очень и очень устраивает: ширина 5 рублей, верхняя граница  сейчас
- 37,50", - сказал  С.Игнатьев.  Соответственно,  нижняя  граница  находится  на
уровне 32,50 рубля.
     С.Игнатьев подчеркнул, что его устраивает как сам механизм в целом,  так  и
его подвижность. "В данный момент, сегодня, я не хотел бы что-то  менять  в  его
параметрах, я и мои коллеги вряд ли захотят что-то менять и в ближайшие недели",
- добавил он. Вместе с тем глава ЦБ РФ не исключил, что в будущем  ЦБ  РФ  может
обсудить возможность расширения коридора. Главным условием этого, как подчеркнул
С.Игнатьев, должна стать  стабилизация  ситуации  на  рынках.  "Ситуация  должна
успокоиться, чтобы не было того ажиотажа, который сейчас  сложился",  -  отметил
он.
       Последний  раз  о  содержательных  изменениях  в  регулировании  коридора
объявлялось 1 марта, напоминают  эксперты  "Интерфакс-ЦЭА".  Регулятор  расширил
коридор стоимости бивалютной корзины с 4 до 5 рублей, а  также  снизил  величину
накопленных интервенций, приводящих  к  сдвигу  границ  операционного  интервала
(коридора) на 5 копеек, с $650 млн до $600 млн.
     В первой половине 2011 года рынок предъявлял повышенный спрос на  рубли,  и
корзина держалась ближе к нижней границе коридора. Это  приводило  к  медленному
снижению границ коридора. Так, 1 марта этого года границы коридора находились на
уровне 32,45 рубля и 37,45 рубля. В середине  июня  границы  бивалютной  корзины
были сдвинуты до 32,25-37,25 рубля; к середине сентября эти  границы  были  ниже
еще на 10 копеек.
     Но были в последние полтора года и моменты, когда стоимость корзины резко и
существенно росла. Так, наиболее  заметным  был  рост  осени  2010  года,  когда
корзина поднималась  до  36-36,5  рубля  на  фоне  активизировавшихся  тогда  же
разговоров о необходимости девальвации. Однако в  начале  зимы  2010-2011  годов
рынок осознал бесперспективность игры против ЦБ РФ, и корзина  стала  снижаться.
ЦБ РФ в сентябре-декабре 2010 года проводил продажи валюты общим  объемом  около
$10 млрд. С того момента и до августа текущего года ЦБ РФ только покупал валюту,
а бивалютная корзина снижалась и потеряла в совокупности более 3 рублей.
     РЕГУЛЯТОР ДЕРЖИТ РУКУ НА ПУЛЬСЕ
        По  итогам  сентябрьского  заседания  совета  директоров  ЦБ  РФ  ставка
рефинансирования была оставлена без изменения. При  этом  регулятор  повысил  на
четверть процентного пункта депозитные ставки и снизил на ту же величину  ставку
РЕПО и другие ставки по предоставлению  ликвидности.  Де-факто  нижним  пределом
ставок денежного рынка ЦБ установил уровень 4% годовых, подняв до  этого  уровня
краткосрочные депозитные ставки. При этом рыночные  условия  определили  наличие
дефицита ликвидности, в результате чего ставки  "овернайт"  поднялись  к  уровню
минимальных ставок прямого РЕПО (т.е. оказались в районе 5,25% годовых, а  порой
и выше).
     Повышенный спрос на валюту на торгах ММВБ стал  добавочным  фактором  роста
спроса на рублевую ликвидность. Ставки по рублевым МБК обновили в конце сентября
долгосрочные максимумы (за  период  с  января  2010  года).  Однодневная  ставка
MosPrime Rate поднималась до 5,51% годовых.  Ставка  MosPrime  Rate  на  срок  6
месяцев достигала  6,86%  годовых,  этот  уровень  превышает  типичные  значения
июля-августа примерно на 2 процентных пункта.  Банки  привлекали  ликвидность  с
помощью операций однодневного прямого РЕПО, в отдельные дни  привлекалось  более
200 млрд рублей.
     По словам С.Игнатьева, ослабление рубля создает риски  ускорения  инфляции.
Вместе с тем глава ЦБ РФ больше верит в дальнейшее укрепление  рубля,  нежели  в
его ослабление, поэтому считает, что влияние на инфляцию будет краткосрочным.
     Участники рынка в своем большинстве склоняются к мнению, что снижение рубля
во второй половине сентября было чрезмерно сильным и теперь предстоит коррекция.
Однако в том случае, если неблагоприятные изменения в  мировой  экономике  будут
усиливаться, а европейский долговой кризис так  и  останется  неразрешенным,  то
рубль останется под давлением и в последующие месяцы.
     Андрей Лусников, "Финмаркет"

РОССИЯ-ФИНРЫНКИ-СЕНТЯБРЬ-ИТОГИ
 
     Москва. 30 сентября. ИНТЕРФАКС - Российский рынок акций второй месяц подряд
показывает одну их худших динамик среди emerging markets, для которых  агентство
Standard  &  Poor's  рассчитывает  страновые  инвестиционные  индексы
S&P/IFCI.
     Российский индекс S&P/IFCI за период с 1 по 29 сентября потерял  17,9%,
показав 3-й с конца результат из 20 фондовых индикаторов emerging  markets;  при
этом отечественный рынок упал сильнее других стран БРИК:  снижение  бразильского
рынка составило 16,3%, китайского - 15,8%, а индийский рынок снизился  на  5,5%.
Аутсайдерами месяца стали фондовые рынки Венгрии и Польши, потерявшие по индексу
S&P/IFCI 26,1% и 19,3% соответственно. Вместе с тем в лидерах роста оказался
фондовый рынок Турции (+2,6%), остальные рынки закрылись "в минусе".
       По  итогам  третьего  квартала  снижение  российского  рынка  по  индексу
S&P/IFCI составило,  по  данным  на  29  сентября,  26,9%  (третий  с  конца
результат), с начала года рынок потерял 22% (Россия оказалась в середине  списка
из 20 emerging markets).
     РЫНОК АКЦИЙ РФ В СЕНТЯБРЕ ПРОДОЛЖИЛ  АКТИВНО  СНИЖАТЬСЯ  НА  ФОНЕ  УСИЛЕНИЯ
ОТТОКА КАПИТАЛА
     Индекс РТС по итогам прошедшего месяца  снизился  на  21,2%  -  до  1341,09
пункта, а индекс ММВБ упал в сентябре на 11,6%, опустившись до  1366,54  пункта.
Значительный разрыв в динамике рублевого индекса ММВБ и долларового индекса  РТС
связан с резким падением курса рубля к доллару, произошедшим в сентябре.
     Потери индекса РТС за третий квартал составили 29,7%, индекса ММВБ - 18%. С
начала года индекс РТС снизился на 24,2%, а индекс ММВБ - на 19%.
     Тенденция к снижению на российском рынке акций обозначилась с первых  чисел
месяца, но в первой половине сентября движение вниз было плавным и  не  вызывало
каких-либо серьезных опасений, так как оно  шло  вслед  за  мировыми  площадками
из-за опасений рецессии в экономике США и долговых проблем в еврозоне. Во второй
же половине месяца активность продавцов возросла  на  фоне  усилившегося  оттока
капитала.
     Среди негативных факторов первой половины месяца аналитики выделяют  подачу
главным регулятором ипотечных компаний США -  Федеральным  агентством  жилищного
финансирования (Federal Housing Finance Agency, FHFA) - исков против  более  чем
десятка крупнейших банков страны по обвинениям в непредставлении клиентам полной
и адекватной информации о качестве ипотечных ценных бумаг,  которые  продавались
ими в преддверии и в ходе ипотечного кризиса в США. Среди ответчиков -  Bank  of
America, JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Deutsche Bank,  а  также  еще  несколько
крупнейших игроков на рынке банковских услуг США.
     Негативные сигналы поступали в этот период и с кредитного рынка Европы, где
банки все более неохотно кредитовали друг друга на  фоне  опасений,  что  убытки
финансовых компаний, связанные  с  долговым  кризисом  в  еврозоне,  увеличатся.
Негативом для Европы стали также данные о  заказах  промышленных  предприятий  в
Германии в июле, которые упали на 2,8% при прогнозах снижения на 1,5%.
     Вместе с тем определенную поддержку рынку  оказали  сильные  статданные  по
экономике Австралии (ВВП Австралии во II квартале вырос на  1,2%  при  прогнозах
роста на 1%), данные об объеме промышленного производства  в  Германии,  которое
выросло в июле на 4% при прогнозах роста всего на 0,5%, а также неплохие  данные
из США  о  дефиците  внешней  торговли,  который  в  июле  сократился  на  13,1%
относительно июньского уровня - до $44,8 млрд при прогнозах снижения до $51 млрд
(июньское  отрицательное  сальдо  было  пересмотрено  до  $51,6  млрд  с  ранее
опубликованного уровня $53,1 млрд).
      Очередное  снижение  мировых  рынков  произошло  после  выступления  главы
Федеральной  резервной  системы  (ФРС)  США  Бена  Бернанке,  разочаровавшего
инвесторов в связи с отсутствием  четких  планов  по  предотвращению  ослабления
экономики.  Б.Бернанке  заявил,  что  американский  ЦБ  по-прежнему  располагает
инструментами для поддержки ослабляющейся экономики, однако не обозначил  четких
планов по стимулированию роста.  В  своем  выступлении  он  также  отметил,  что
Федеральный резерв ожидает медленного ускорения темпов восстановления экономики,
несмотря на  официальное  понижение  центробанком  прогноза  роста  ВВП  США  на
ближайшие кварталы.
      В  середине  месяца  рынок  акций  РФ  сохранил  повышенную  волатильность
колебаний, попытки "быков" вытащить  его  из  "боковика"  1500-1550  пунктов  по
индексу  ММВБ  на  ожиданиях  оптимистичных  новостей,  касающихся  возможного
выделения Евросоюзом помощи Греции, не увенчались успехом.
     Позитивную коррекцию мировых рынков вызвали  заявления  президента  Франции
Николя Саркози и канцлера Германии Ангелы Меркель о том, что Греция останется  в
составе еврозоны, а также заявления  Европейского  ЦБ  о  предоставлении  банкам
дополнительной ликвидности. На пользу фондовым рынкам пошло и заявление министра
финансов США Тимоти Гайтнера о том, что ведущие страны Европы не  поставят  свои
финкомпании под угрозу из-за дефолта Греции и сделают все, чтобы  его  избежать.
Кроме того, поддержку рынкам оказали заявления ЕЦБ о предоставлении  европейским
банкам долларовой ликвидности в рамках трех кредитных  операций  сроком  на  три
месяца, чтобы гарантировать, что банки не столкнутся  с  нехваткой  американской
валюты в конце года. Эти кредиты станут дополнением к регулярным  операциям  ЕЦБ
по обеспечению банков ликвидностью сроком на 7  дней  и  будут  размещаться  под
фиксированную процентную ставку.
     Вместе с тем оптимизм инвесторов был омрачен заявлениями премьера Госсовета
КНР Вэня Цзябао о том, что правительства  других  стран  "должны  привести  свои
экономики в порядок" и не рассчитывать на помощь Китая.  Вэнь  Цзябао  полагает,
что развитые страны должны сокращать  бюджетные  дефициты  и  создавать  рабочие
места, а не надеяться на то, что Китай спасет мировую экономику.  Вместе  с  тем
премьер Госсовета КНР подтвердил, что Китай  может  "предоставить  руку  помощи"
Европе за счет инвестирования средств в регион.
     Также негативом стали известия о  понижении  агентством  Moody's  рейтингов
двух французских банков - Societe Generale SA и  Credit  Agricole  SA,  а  также
продолжение пересмотра рейтингов BNP Paribas SA с возможностью понижения.
     В начале третьей декады месяца рынок акций РФ продемонстрировал рекордное с
кризисного 2008 года падение индексов на фоне массы негативных новостей из  США,
а также из-за зависшего в неопределенности вопроса о  выделении  помощи  Греции.
Главным негативом стали итоги заседания Федерального  резерва  США,  который  не
смог внушить  рынкам  уверенность  в  решении  проблем  замедления  американской
экономики - инвесторы начали спешно избавляться от рисковых активов на опасениях
возврата рецессии. Добавило негатива и снижение агентством Standard & Poor's
рейтингов Италии и ряда итальянских банков, агентством Moody's - рейтингов  трех
крупнейших банков США.
     ФРС не стала вводить QE3, а приняла решение изменить  структуру  баланса  в
пользу бумаг с большим периодом обращения. Аналогичный шаг американский  ЦБ  уже
предпринимал в 1961 году, тогда он получил  название  "Операция  "Твист".  Таким
образом, американский ЦБ рассчитывает еще больше  усилить  давление  на  уровень
долгосрочных  ставок  и  стимулировать  кредитование  реального  сектора  и
домохозяйств. Объем мероприятий ФРС в  рамках  операции  "Твист"  составит  $400
млрд, Центробанк США будет вплоть до июня следующего  года  продавать  бумаги  с
периодом обращения менее 3 лет и приобретать US Treasuries со  сроком  погашения
через 6-30 лет.
     Негативом для  рынков  также  стало  понижение  МВФ  оценки  роста  мировой
экономики на текущий и следующий годы до  4%  (еще  в  июне  фонд  прогнозировал
подъем мирового ВВП на 4,3% в 2011 году и на 4,5% в 2012 году), а  также  оценки
роста экономики США до 1,5% (с 2,5%) в 2011 году и до 1,8% (с 2,7%) в 2012 году.
     В конце месяца ситуация на российском рынке акций немного стабилизировалась
на фоне новостей об увеличении Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF)
и неплохой статистики из США. Немецкий Бундестаг  одобрил  программу  увеличения
объемов и расширения EFSF с 440 млрд евро до 780 млрд  евро,  при  этом  участие
Германии в фонде возрастет со 123 млрд евро до 211 млрд евро. Оценка  роста  ВВП
США во II квартале была повышена до 1,3% в годовом  выражении  с  1%  (ожидалось
повышение до 1,2%), а число  первичных  заявок  на  пособие  по  безработице  на
прошлой неделе сократилось на 37 тыс. (до 391  тыс.,  ожидалось  снижение  на  3
тыс.).
      ЕВРОБОНДЫ  РФ  В  СЕНТЯБРЕ  РЕЗКО  УПАЛИ  В  ЦЕНЕ,  А  СПРЕДЫ  СУЩЕСТВЕННО
РАСШИРИЛИСЬ
     Рынок российских еврооблигаций в сентябре  практически  полностью  повторял
динамику рынка акций, поскольку факторы влияния были одними и теми же. При  этом
цены отечественных евробондов, державшиеся в первой половине  месяца  в  боковом
диапазоне, резко упали в  третьей  декаде  сентября,  что  привело  к  заметному
расширению суверенных спредов, так как в этот период  активизировался  спрос  на
казначейские облигации  США.  Цены  самого  ликвидного  тридцатилетнего  выпуска
снизились по итогам месяца  на  6%  (до  112,5%  от  номинала),  а  их  спред  к
десятилетним US Treasuries расширился за месяц на  150  базисных  пунктов  и  30
сентября составил 334 базисных пункта. Доходность выпуска "Россия-30" выросла по
итогам сентября на 120 базисных пунктов и составила 5,26% годовых,  в  то  время
как доходность десятилетних казначейских облигаций США опустилась за месяц на 30
пунктов, составив в последний день месяца 1,92% годовых.
     По итогам третьего квартала снижение котировок "Россия-30" составило  4,5%,
а их доходность выросла на 85 базисных  пунктов,  с  начала  года  снижение  цен
самого ликвидного выпуска составило 2,7%, а их доходность выросла на 44 пункта.
     Начало сентября для рынка российских еврооблигаций  выдалось  непростым,  и
хотя котировки тридцатилетнего выпуска держались в относительно узком диапазоне,
суверенный  спред  расширялся  за  счет  новой  волны  "бегства  в  качество".
Определенную поддержку отечественным евробондам оказало заявление международного
рейтингового агентства Standard & Poor's, которое  подтвердило  долгосрочный
рейтинг Российской Федерации по долговым обязательствам в иностранной валюте  на
уровне "BBB", в национальной валюте - "BBB+" (прогноз рейтингов - "стабильный").
     В то же  время  негативное  влияние  оказали  данные  с  рынка  труда  США,
оказавшиеся хуже ожиданий аналитиков. Согласно данным  министерства  труда  США,
число рабочих мест в экономике страны не изменилось в  августе  по  сравнению  с
предыдущим месяцем (это наихудший показатель с сентября 2010 года), в  то  время
как аналитики ожидали роста количества рабочих мест на  68  тыс.  Безработица  в
августе осталась на уровне июля - 9,1%, как и ожидалось. Согласно пересмотренным
данным, в июле количество рабочих мест в США повысилось лишь на 85 тыс., а не на
117 тыс., как сообщалось ранее.
         Падение  мировых  площадок  продолжилось  после  того,  как
Христианско-демократический союз (ХДС) Германии проиграл региональные  выборы  в
земле Мекленбург - Передняя Померания - на родине своего  лидера,  канцлера  ФРГ
Ангелы Меркель. Поражение ХДС усилило опасения, что властям еврозоны не  удастся
достигнуть консенсуса для преодоления долговых проблем. Однако ситуацию на рынке
стабилизировало решение Конституционного суда Германии,  который  посчитал,  что
при выделении финансовой помощи Греции нарушений  не  было,  в  результате  были
сняты опасения  относительно  возможных  проблем  при  принятии  новых  программ
финансовой помощи периферийным странам еврозоны.
     В начале третьей декады сентября падение российских  евробондов  ускорилось
на  фоне  падения  мировых  рынков  из-за  сохраняющихся  опасений  инвесторов
относительно дефолта Греции, негативного влияния долговых  проблем  еврозоны  на
банковскую систему, разочаровывающих итогов очередного заседания ФРС, на котором
не была объявлена ожидавшаяся многими новая программа количественного  смягчения
QE3. При этом спрос  на  надежные  активы,  каковыми  выступают  US  Treasuries,
заметно вырос, что привело  к  существенному  расширению  суверенных  спредов  к
доходности базовых активов.
     В конце месяца, так же как и на рынке акций, ситуация  в  секторе  валютных
госбумаг  РФ  немного  стабилизировалась.  Приостановке  падения  российских
евробондов способствовали надежды  на  предотвращение  дефолта  Греции  за  счет
расширения EFSF. Тенденция к восстановлению в секторе  российских  еврооблигаций
начала формироваться в период 27-28 сентября, когда падение на глобальных рынках
капитала  сменилось  разнонаправленными  колебаниями  на  фоне  надежд,  что
европейские страны сумеют добиться прогресса  в  отношении  поддержки  Греции  и
других стран, оказавшихся в условиях долгового кризиса.
     РУБЛЬ УПАЛ В СЕНТЯБРЕ, ЗАВЕРШИВ ХУДШИЙ КВАРТАЛ С НАЧАЛА 2009 ГОДА
     Российский рубль продолжил падать в сентябре второй месяц подряд,  в  итоге
валюта потеряла за месяц более 11,5% по отношению  к  доллару  и  свыше  7,5%  к
бивалютной корзине, продемонстрировав темпы снижения, невиданные с  января  2009
года.  Ключевой  причиной  падения  российской  валюты  стало  резкое  ухудшение
состояния мировых рынков в условиях обострения европейского долгового кризиса.
     По итогам третьего квартала 2011 года доллар вырос  на  ММВБ  на  15,5%,  а
бивалютная корзина (индикатор ЦБ РФ, включающий $0,55 и  EUR  0,45)  -  на  11%.
Падение рубля к доллару и  бивалютной  корзине  за  квартал  оказалось  примерно
равным падению, наблюдавшемуся  в  четвертом  квартале  2008  года  и  в  первом
квартале 2009 года.
     Бивалютная корзина ускорила рост во второй половине сентября, и ее значения
вплотную приблизились к верхней границе плавающего коридора ЦБ РФ, а в отдельные
моменты достигали  этих  границ.  Банк  России  вынужден  был  сдвинуть  границы
плавающего коридора вверх на 35 копеек, до 32,5 и 37,5  рубля.  ЦБ  РФ  пришлось
активно проводить интервенции, ограничивающие  снижение  рубля,  т.е.  продавать
валюту на ММВБ.
     По итогам месяца корзина поднялась  на  2,63  рубля.  За  август  стоимость
бивалютной корзины выросла на 1,52 рубля, то есть по итогам  двух  месяцев  рост
корзины превысил 4 рубля.
     К окончанию торгов 30 сентября курс доллара на ММВБ составил 32,23 руб./$1,
это на 3 рубля 37,5 копейки, или на 11,7%, выше уровня, завершившего  предыдущий
месяц. Курс евро закончил месяц на отметке  43,29  руб./EUR1,  поднявшись  на  1
рубль 73 копейки, или  на  4,2%.  Бивалютная  корзина  составила  37,21  руб.  -
индикатор прибавил 2 рубля 64 копейки, или 7,6%.
     Официальный курс доллара по итогам сентября вырос на 3 рубля 18 копеек,  до
32,11 рубля; официальный курс евро прибавил за это же время 1 рубль  76  копеек,
составив 43,42 рубля.
     Основным фактором, вызвавшим  резкое  неблагоприятное  движение  российской
валюты, стала дестабилизация на глобальных рынках в связи с эскалацией долгового
кризиса в еврозоне, а также итоги заседания ФРС США, которые, вопреки  ожиданиям
некоторых  участников  рынка,  не  привели  к  новой  масштабной  программе
количественного ослабления.

РОССИЯ-КОМПАНИИ-ОБЛИГАЦИИ-СЕНТЯБРЬ

     Москва. 30 сентября. ИНТЕРФАКС - Сентябрьское снижение  котировок  рублевых
корпоративных бондов, которое произошло  на  фоне  негативной  динамики  мировых
рынков, вызванной разочаровывающим  заявлением  Федеральной  резервной  системой
(ФРС) США и опасениями распространения долгового кризиса  в  еврозоне,  а  также
ухудшившейся ситуации с рублевой ликвидностью, углубило падение рынка по  итогам
третьего квартала, отмечают эксперты "Интерфакс-ЦЭА".
     ЕВРОПЕЙСКИЕ ПРОБЛЕМЫ И ЗАЯВЛЕНИЕ ФРС  ОБВАЛИЛИ  РЫНОК  ВО  ВТОРОЙ  ПОЛОВИНЕ
СЕНТЯБРЯ
     После затишья рынка в первой половине месяца  затем  он  стал  стремительно
спускаться на фоне негативной динамики мировых товарных  и  фондовых  рынков,  а
также ухудшившейся  ситуации  с  рублевой  ликвидностью  в  конце  месяца  из-за
налоговых выплат.
     В итоге ценовой индекс IFX-Cbonds-P за месяц снизился на 1,59%, составив 30
сентября 106,02 пункта, а индекс полной  доходности  IFX-Cbonds  потерял  0,75%,
опустившись до 304,63 пункта.
     Основным фактором, который обвалил сегмент корпоративных бондов,  выступило
падение мировых площадок на  фоне  опасений,  что  европейский  долговой  кризис
продолжит распространение за пределы Греции, поскольку  руководители  финансовых
ведомств еврозоны не согласовали новые меры  преодоления  долгового  кризиса,  а
также разочаровывающих новостей от ФРС.
     Рынки отыгрывали  непринятие  решения  о  выделении  Греции  дополнительной
финансовой помощи, а также новости о  возможном  понижении  кредитного  рейтинга
Италии, что в конечном итоге и произошло и только обострило опасения  участников
рынка относительно распространения долгового  кризиса  в  еврозоне.  Рейтинговое
агентство Standard & Poor's понизило долгосрочный и  краткосрочный  рейтинги
Италии с "А+"/"А-1+" до "А"/"А-1".
     Продажи  корпоративных  бумаг  усилились,  когда  заявление  Федрезерва  не
обрадовало участников рынка. ФРС приняла решение изменить  структуру  баланса  в
пользу бумаг с большим  периодом  обращения.  Объем  мероприятий  ФРС  в  рамках
операции "Твист" составит  $400  млрд,  центробанк  США  будет  вплоть  до  июня
следующего года продавать бумаги с периодом обращения менее 3 лет и  приобретать
US Treasuries со сроком погашения через 6-30 лет.
     Дополнительное давление на рынок  вызвала  также  ухудшившаяся  ситуация  с
рублевой ликвидностью в банковском секторе в  конце  месяца  на  фоне  огромного
массива налоговых выплат. В результате ставки на рынке  МБК  стали  стремительно
двигаться вверх.
"ДВОЙНОЙ УДАР"
     В целом по итогам третьего  квартала  рынок  корпоративных  бондов  показал
негативную динамику, дважды нащупав ценовое дно. После бокового движения в  июле
и первой половине августа рынок сильно упал. Основным фактором, который в первый
раз обвалил  рынок,  выступило  понижение  кредитного  рейтинга  США  агентством
Standard & Poor's. Рейтинг был понижен на одну ступень - с "ААА" до "АА+"  с
негативным  прогнозом.  В  результате  инвесторы  стали  опасаться  того,  что
американская экономика может впасть в рецессию.
     После попытки стабилизации в начале сентября, рынок вновь  ощутил  на  себе
сильный удар, вызванный падением  мировых  рынков  из-за  непринятия  ФРС  новой
программы количественного смягчения QE3, а также обострения долговых  проблем  в
еврозоне, так как дополнительный план финансовой помощи  Греции  так  и  не  был
принят.
     В итоге ценовой индекс IFX-Cbonds-P по итогам квартала снизился на 2,92%, а
индекс полной доходности IFX-Cbonds уменьшился на 0,39%.
     Среди лидеров по оборотам на ФБ  ММВБ  по  итогам  квартала  снижение  цены
продемонстрировали выпуски  "Промтрактор-Финанс-3"  (-10,05%),  "Сибметинвест-1"
(-6,62%), "Синергия БО-1" (-6,58%), "Мечел-14" (-5,81%), "Мечел-13" (-5,63%).  В
то же время рост цены показали бумаги "Газпром нефть-9"  (РТС:  SIBN)  (+7,15%),
"Стройтрансгаз-3"  (+3,78%),  "ВЭБ-Лизинг-5"  (+1,5%),  "АИЖК-11"  (+1,21%),
"Нижне-Ленское-Инвест-3" (+0,61%).
     АКТИВНОСТЬ ЭМИТЕНТОВ НА "ПЕРВИЧКЕ" ОСТАЛАСЬ НА НИЗКОМ УРОВНЕ
     В сентябре активность корпоративных эмитентов на первичном  рынке  осталась
на низком уровне на фоне нестабильной ситуации  на  мировых  рынках.  По  итогам
месяца всего 3 эмитента разместили 4 выпуска облигаций на общую  сумму  12  млрд
рублей, в то время как в августе 9 эмитентов разместили 12 выпусков облигаций на
22,6 млрд рублей. Лидерами по привлечению средств стали ВТБ  24  (РТС:  GUTB)  и
ЮниКредит банк, на долю которых пришлось 10 млрд рублей.
     В целом активность эмитентов на первичном рынке  в  третьем  квартале  2011
года почти в 2 раза  снизилась  относительно  предыдущего  квартала.  Во  втором
квартале суммарный объем размещенных бумаг составил почти 278 млрд рублей, в  то
время как в третьем - 146,2 млрд рублей.
     ТЕХДЕФОЛТЫ СЕНТЯБРЯ
     Не обошлось в прошедшем месяце и без новых технических дефолтов.  Так,  ООО
"МГ групп" допустило технический дефолт при  выплате  8-го  купонного  дохода  и
частичном погашении (2,2% номинальной  стоимости)  облигаций  4-й  серии.  Общий
размер неисполненного обязательства по всем облигациям эмитента составил  104,85
млн рублей, в том числе по восьмому купону - 65,25 млн рублей. Обязательства  не
исполнены в связи с недостаточностью денежных средств на счетах эмитента.
     ООО "ПромПереоснастка"  допустило  техдефолт  по  выплате  15-го  купонного
дохода по облигациям 1-й серии. Размер денежного обязательства по выплате  15-го
купона составляет  747  тыс.  рублей.  Обязательство  не  исполнено  по  причине
нехватки денежных средств.
       ОАО  "Новосибирский  оловянный  комбинат"  (РТС:  NOKN)  (НОК)  допустило
техдефолт при выплате  дохода  по  10-му  купону  и  погашению  50%  номинальной
стоимости  облигаций  2-й  серии.  Общий  размер  неисполненного  обязательства
составил 38,536 млн рублей.
     Кроме того, ОАО "ТГК-2" (РТС: TGKB)  20  сентября  допустило  техдефолт  по
выплате 2-го купона биржевых облигаций 1-й серии  на  сумму  224,4  млн  рублей.
Однако 22 сентября компания полностью исполнила обязательство по  выплате  этого
купона. В сообщении компании причинами неисполнения  обязательств  были  названы
сезонность  производства  и  необходимость  отвлечения  денежных  средств  в
августе-сентябре 2011 года для обеспечения  нормативных  запасов  топлива  на  1
октября 2011 года.
     ПЕРСПЕКТИВЫ ОКТЯБРЯ
     Рынок рублевых корпоративных облигаций в октябре может встать на траекторию
роста на фоне позитивной динамики мировых товарных и фондовых площадок,  считают
эксперты "Интерфакс-ЦЭА". Положительный фон может создать разрешение  вопроса  с
выделением Греции дополнительного финансового транша. Участники рынка  надеются,
что ЕС,  ЕЦБ  и  МФВ  одобрят  новый  план  финансовой  помощи  Греции,  которой
необходимо погашать свои обязательства.
     Кроме того, в начале нового месяца  поддержку  рынку  может  оказать  также
благоприятная ситуация с рублевой ликвидностью в банковском  секторе.  Однако  в
конце месяца ситуация может ухудшиться на фоне огромной порции налоговых выплат.
     Лидеры роста/падения по средневзвешенной цене на ФБ ММВБ за период с 1 июля
по 30 сентября:
Эмитент               Изменение цены, %  Цена, % от номинала  Изменение доходности, процентные пункты  Значение доходности, % годовых  Объем торгов, млн рублей

Газпром нефть-9                    7.15               110.10                                    -2.00                            5.93                  6925.975

Стройтрансгаз-3                    3.78                96.00                                    -2.10                           11.69                  1226.109

ВЭБ-Лизинг-5                       1.50               102.95                                    -0.43                            7.97                  3086.208

Синергия БО-1                     -6.58                95.01                                     7.32                           15.78                  1510.020

Сибметинвест-1                    -6.62               108.39                                     2.46                           10.48                 13491.035

Промтрактор-Финанс-3             -10.05                86.80                                   -63.31                           21.28                  2915.041

Мз аш
     RTS$#&: GUTB, NOKN, SIBN, TGKB

РОССИЯ-ГОСКОМПАНИИ-ЧИНОВНИКИ-ОБЗОР

     Москва. 30 сентября. ИНТЕРФАКС - В пятницу истек срок выполнения  поручения
президента Дмитрия Медведева о выходе высокопоставленных чиновников  из  советов
директоров госкомпаний.
     Большинство с поручением справились.  Но  есть  и  "двоечники"  -  и  самое
интересное, что среди  них  глава  кремлевской  администрации  Сергей  Нарышкин.
Кампания по выводу  чиновников  из  советов  подарила  российской  корпоративной
истории и такое уникальное явление, как "директор поневоле"  -  им  волей  своих
недоброжелателей  оказался  глава  Минкомсвязи  Игорь  Щеголев,  продолжающий
числиться в совете директоров "Ростелекома".
     А вот бывший министр финансов и вице-премьер Алексей Кудрин, напротив,  мог
бы и остаться в советах директоров  ВТБ  и  "АЛРОСА",  случись  его  конфликт  с
президентом чуть раньше.
     КТО ВЫШЕЛ
     Согласно поручениям президента, данным  по  итогам  заседания  комиссии  по
модернизации и технологическому развитию в конце марта  в  Магнитогорске,  до  1
июля из состава советов директоров (наблюдательных советов) акционерных  обществ
с госучастием должны были выйти профильные  вице-премьеры,  министры,  а  на  их
место должны были быть определены  независимые  директора  или  профессиональные
поверенные. Это поручение было выполнено в полном объеме.
     До 1 октября из советов директоров должны  были  выйти  все  вице-премьеры,
министры, руководители федеральных органов исполнительной  власти  и  сотрудники
администрации президента, независимо от того, занимаются ли  они  регулированием
сферы, в которых действует госкомпания, или нет.
     В итоге до 1 июля Алексей Кудрин вышел  из  советов  директоров  ВТБ  и  АК
"АЛРОСА",  первый  вице-премьер  Виктор  Зубков  -  из  Россельхозбанка,
"Росспиртпрома" и "Росагролизинга", вице-премьер Игорь  Сечин  -  из  "Роснефти"
(РТС: ROSN), "Роснефтегаза" и "Интер РАО ЕЭС", министр обороны Анатолий Сердюков
- из ОАО "Оборонсервис", министр энергетики Сергей Шматко -  из  ОАО  "РусГидро"
(РТС: HYDR), "Газпрома" (РТС: GAZP) и "Зарубежнефти", министр  транспорта  Игорь
Левитин - из ОАО "Международный аэропорт "Шереметьево" и  ОАО  "Аэрофлот"  (РТС:
AFLT), министр  сельского  хозяйства  Елена  Скрынник  -  из  ОАО  "Объединенная
зерновая компания", министр связи и массовых коммуникаций Игорь Щеголев - из ОАО
"Связьинвест" и ОАО "Первый канал".
     К началу октября совет ОАО  "РЖД"  (РТС:  RZHD)  покинул  непрофильный  для
монополии вице-премьер Александр Жуков, а в  пятницу,  30  сентября,  из  совета
директоров  "Всероссийского  выставочного  центра"  должен  был  выйти  первый
вице-премьер Игорь Шувалов. Из наблюдательного  совета  Сбербанка  ушли  министр
экономического  развития  Эльвира  Набиуллина  и  помощник  президента  Аркадий
Дворкович. Из советов директоров  "Транснефти"  (РТС:  TRNF)  и  ФСК  ЕЭС  вышел
С.Шматко.
     Замруководителя администрации президента Алексей Громов, как  и  И.Щеголев,
покинул совет директоров "Первого канала".
     ОСТАЛСЯ, УЖЕ ОСТАЛСЯ
     Исключение при выполнении поручения было сделано для первого  вице-премьера
Виктора Зубкова.  Отвечая  на  вопрос,  останется  ли  он  председателем  совета
директоров "Газпрома" после 1 октября, чиновник сообщил: "Остался, уже остался".
     Эту ситуацию прокомментировал Аркадий Дворкович.  "Есть  публичные  крупные
компании, где большие сроки проведения подобных процедур (переизбрания совета  -
ИФ). А есть и другие вопросы, которые возникли в  процессе  реализации  указаний
президента. Это касается компаний, где необходим доступ к  совершенно  секретной
информации, и где сложно находить независимых  директоров",  -  сказал  помощник
президента. Кроме того, он дал понять,  что  В.Зубков,  возможно,  не  планирует
работать в новом кабинете, который будет сформирован весной. "Вопрос заключается
в том, что с учетом нынешнего политического цикла уже  понятны  планы  отдельных
людей  по  выходу  из  правительства,  и  нет  идеи  по  поводу  замены  советов
директоров, не надо сейчас шарахаться", - сказал А.Дворкович.
        Есть  объяснение  и  тому,  что  в  совете  директоров  государственного
"Ростелекома" остался  Игорь  Щеголев.  Чиновник,  заранее  внесенный  в  список
кандидатов к  годовому  собранию  акционеров  компании,  был  проведен  в  совет
благодаря голосам экс-главы "Связьинвеста" Евгения Юрченко, незадолго  до  этого
покинувшего госхолдинг с громким скандалом. Правда, министр сразу же заявил, что
не будет принимать участия в работе совета. В итоге фамилию главы Минкомсвязи на
сайте  "Ростелекома"  сопровождает  уникальный  комментарий:  "не  извещается  о
заседаниях  и/или  заочных  голосованиях  совета  директоров,  материалы  совета
директоров не направляются в соответствии с заявлением Щеголева И.О.".
     Не выполнил поручение президента и глава его администрации Сергей Нарышкин:
он продолжает возглавлять совет директоров  государственного  "Совкомфлота".  По
крайней мере, по состоянию на вечер пятницы именно  его  называет  председателем
сайт компании -  и  никаких  сообщений  о  назначении  преемника  не  поступало.
Впрочем, когда единственным владельцем компании  является  государство,  решения
акционера оформляются распоряжениями Росимущества, а их вполне можно подписать и
"задним числом" - если есть такая необходимость.
     По той же причине рано категорично причислять к  нарушителям  "Объединенную
судостроительную  корпорацию",  полностью  принадлежащую  государству.  Там
председателем совета все еще числится вице-премьер Игорь Сечин, однако  его  уже
почти сменил владелец НЛМК Владимир Лисин. Совет директоров состоялся, он прошел
в заочной форме, но протокол пока не подписан,  заявил  "Интерфаксу"  в  пятницу
вечером президент ОСК Роман Троценко.
     В акционерных обществах с госучастием остались еще  два  высокопоставленных
чиновника.  Правда,  их  позицию  легко  объяснить,  поскольку  независимых
председателей в этих компаниях представить сложно.  Помощник  президента  Сергей
Приходько является председателем совета директоров ОАО "Корпорация  "Тактическое
ракетное  вооружение".  А  замруководителя  администрации  президента  Александр
Беглов возглавляет совет директоров ОАО "Концерн  ПВО  "Алмаз-Антей"  (данные  с
сайтов этих компаний).
     РУКОВОДИТЕЛИ ВЫШЛИ, ИХ ЗАМЫ - НЕТ
       Целью  поручения  президента  о  выводе  крупных  чиновников  из  советов
директоров  компаний  с  госучастием  являлось  улучшение  конкурентной  среды.
Чиновники, особенно профильные, - это огромный лоббистский ресурс, и их  наличие
в  руководстве  дает  искусственное  преимущество  перед  частными  компаниями.
Лишившись части административных рычагов, компании,  по  замыслу  авторов  идеи,
компенсируют потери за счет новых компетенций, которые принесут профессиональные
директора.
     Если  последовательно  придерживаться  этой  логики,  поле  деятельности  в
госкомпаниях даже сейчас, после первой "зачистки", остается широким.  В  советах
директоров многих компаний с госучастием остались заместители министров и другие
чиновники.
     Служба финансово-экономической информации
business@interfax.ru
finance@interfax.ru
аб рр им
     RTS$#&: AFLT, GAZP, HYDR, MSCP, NMTP, ROSN, RTKM, RZHD, TRNF, VTBR

Материал предоставлен изданием РИА «Новости»
Семья у меня ко всему привычна, но они догадываются, что если состоится все то, о чем мы говорим, если выборы пройдут вот таким образом, если мы получим снова мандат на управление государством и правительством, то они вряд ли будут меня видеть чаще, чем видят сейчас. И это их, конечно, не радует, но они мне помогают во всем».