Философия финансов. Мир финансов. Практика и методология инвестирования. Финансовый консалтинг.

(C) Interfax 20:41 31.05.2011
РОССИЯ-КОМПАНИИ-ОБЛИГАЦИИ-МАЙ-ОБЗОР 

ОБЗОР: Корпоративные бонды РФ в мае снижались на  фоне  повышения  ставок  ЦБ  и падения мировых рынков


     Москва. 31 мая. ИНТЕРФАКС  -  Котировки  рублевых  корпоративных  облигаций
показали по итогам мая заметное  снижение,  отыгрывая  повышение  Банком  России
процентных ставок, ухудшение  конъюнктуры  мировых  рынков  из-за  обострившихся
долговых  проблем  в  странах  еврозоны  и  опасений  дальнейшего  ужесточения
денежно-кредитной политики мировыми  центробанками,  а  также  дефицит  рублевой
ликвидности в конце месяца.
     УЖЕСТОЧЕНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ  ЦБ  РФ  ПОДКОСИЛО  РЫНОК  НА  САМОМ
СТАРТЕ
     Первая торговая неделя мая в корпоративном  секторе  российского  долгового
рынка прошла крайне вяло. Торговая активность была очень низкой при преобладании
продавцов, которые отыгрывали решение Банка  России  повысить  с  3  мая  ставку
рефинансирования и процентные ставки по отдельным операциям на 0,25  процентного
пункта с целью борьбы с инфляцией.  Причем  наблюдавшийся  в  этот  период  рост
свободной рублевой ликвидности после апрельских налоговых  платежей  не  смог  в
полной мере компенсировать активность игроков на понижение.
     Следующий мощный удар рынок рублевых облигаций получил в результате резкого
падения мировых сырьевых рынков (только по итогам 5 мая цены на  нефть  потеряли
порядка 10%), что вызвало заметное ослабление рубля по  отношению  к  бивалютной
корзине на торгах ММВБ. В свою очередь падение нефтяных цен  стало  реакцией,  с
одной стороны, на рост опасений нового повышения процентных ставок в Китае, а  с
другой - на отчет министерства энергетики США, согласно которому спрос на  нефть
находилась на самом низком уровне за  последние  12  недель,  а  поставки  нефти
неожиданно увеличились.
     Отчасти ожидания рынка относительно Китая оправдались,  так  как  в  начале
второй декады месяца Народный банк Китая  (НБК)  заявил  о  повышении  резервных
требований для банков с целью борьбы с инфляцией  и  избыточной  ликвидностью  в
экономике. Повышение резервных требований для крупнейших  банков,  вступившее  в
силу с 18 мая, составило 0,5 процентного пункта -  до  21%.  При  этом  эксперты
ожидают, что инфляционный контроль останется  основным  приоритетом  для  НБК  в
ближайшие месяцы.
     ЕВРОПЕЙСКИЕ ДОЛГИ ВНОВЬ В ЦЕНТРЕ ВНИМАНИЯ
      Еще  одной  очень  важной  темой  месяца  практически  для  всех  секторов
финансового рынка  стали  обострившиеся  долговые  проблемы  периферийных  стран
еврозоны, что вызвало негативную  реакцию  и  новую  волну  падения  фондовых  и
товарных рынков. Так, в первой половине мая рынки получили  новость  о  снижении
рейтинговым агентством Standard & Poor's кредитного рейтинга Греции сразу на
две ступени (до уровня "B"). Инвесторы пристально следили за развитием  ситуации
вокруг Греции, которая близка к дефолту по своим долговым обязательствам.
     Во второй декаде мая европейский долговой кризис вышел на новый виток после
того, как Греция оказалась еще  на  один  шаг  ближе  к  реструктуризации  своих
неподъемных долгов. Рейтинговое агентство Fitch  20  мая  понизило  долгосрочный
рейтинг Греции сразу на три ступени - до  уровня  "B+".  Риски  для  страны,  по
мнению агентства, выросли, так как ей требуются теперь дополнительные  меры  для
сокращения бюджетного дефицита до запланированных 7,5% ВВП в 2011 году.
     Кроме того, министерство финансов Италии объявило об усилении экономической
реструктуризации и планируемом выходе на сбалансированный бюджет  к  2014  году.
Агентство  S&P  ухудшило  прогноз  рейтингов  Италии  со  "стабильного"  до
"негативного". В  свою  очередь,  правящая  в  Испании  Социалистическая  партия
потерпела  поражение  на  региональных  выборах,  что,  как  ожидается,  ослабит
положение правительства и его возможности по сокращению дефицита бюджета страны.
     ВНЕШНИЙ ФОН СТАБИЛИЗУЕТСЯ, НО ОБОСТРИВШИЙСЯ  ДЕФИЦИТ  ЛИКВИДНОСТИ  В  КОНЦЕ
МЕСЯЦА ВНОВЬ ВЫЗВАЛ СНИЖЕНИЕ
       Несмотря  на  существующие  долговые  проблемы  периферийных  европейских
государств и опасения снижения ликвидности на  мировых  рынках  после  окончания
действия  стимулирующих  программ,  ситуация  на  мировых  рынках  в  конце  мая
постепенно  стала  переходить  под  контроль  игроков  на  повышение,  которые
воспользовались отсутствием новых негативных новостей  для  активизации  покупок
заметно подешевевших активов.
     Однако улучшение внешней  конъюнктуры  не  вызвало  улучшения  ситуация  на
внутреннем  долговом  рынке,  поскольку  в  конце  месяца  обострилась  проблема
дефицита рублевой ликвидности на фоне налоговых  выплат,  что  привело  к  росту
процентных  ставок.  По  состоянию  на  утро  31  мая  объем  средств  кредитных
организаций корсчетах и депозитах в  Банке  России  составил  всего  738,4  млрд
рублей, что на 461,8 млрд рублей ниже показателя на  11  мая.  При  этом  ставка
MosPrime Rate по кредитам "овернайт" 27 мая составила 4,75% годовых,  что  стало
максимумом ставки с ноября 2010 года. Повышенный спрос на  рублевую  ликвидность
способствовал тому, что банки впервые с  4  мая  стали  привлекать  средства  на
аукционах прямого РЕПО.
     В итоге ценовой индекс IFX-Cbonds-P за месяц снизился на 0,56%, составив 31
мая 109,17 пункта, а индекс полной доходности IFX-Cbonds увеличился на  0,37%  -
до 303,13 пункта.
     Среди лидеров по оборотам на ФБ ММВБ по итогам мая  заметное  снижение  цен
продемонстрировали  выпуски  "Иркут  БО-1"  (-6,38%),  "НЛМК  БО-1"  (-5,05%),
"Юникредит банк-4" (-2,42%), "Сибметинвест-2" (-1,32%), "Газпром А13" (-1,2%)  и
"АИЖК-17" (-1,19%). В то же время рост цен показали бумаги "Золото  Селигдара-3"
(+6,25%), "Транскредитбанк БО-1" (+2,77%), "КАМАЗ  БО-2"  (+2,58%),  "ТМК  БО-1"
(+1,27%), "Газпром нефть БО-6" (+1,25%) и "Евраз Холдинг Финанс-1" (+1,05%).
     АКТИВНОСТЬ ЭМИТЕНТОВ НА "ПЕРВИЧКЕ" ЗАМЕТНО СНИЗИЛАСЬ
     В  мае  активность  корпоративных  эмитентов  на  первичном  рынке  заметно
снизилась на фоне ухудшения конъюнктуры и роста  процентных  ставок.  По  итогам
месяца всего 7 эмитентов разместило 8 выпусков облигаций на  общую  сумму  40,09
млрд рублей, в то время как в апреле 21  эмитент  разместил  26  выпусков  общим
объемом  109,65  млрд  рублей.  Лидером  по  привлечение  средств  стало  ОАО
"Оборонпром",  на  долю  которого  пришлось  более  половины  месячного  объема
первичных размещений (21,09 млрд рублей).
     Кроме того, банк "Зенит" (РТС: ZENT) разместил  облигации  объемом  5  млрд
рублей, а ОАО "Акрон" (РТС: AKRN) посредством размещения двух выпусков привлекло
7,5 млрд рублей.
     НОВЫЕ ТЕХДЕФОЛТЫ
      Не  обошлось  в  прошедшем  месяце  и  без  новых  техдефолтов.  Так,  ОАО
"Мособлгаз" не исполнило  обязательства  по  выплате  купонного  дохода  за  8-й
купонный период (размер неисполненных обязательств составляет  206  тыс.  890,24
рубля) и погашению облигаций 1-й серии (эмитент в счет погашения основной  суммы
долга не выплатил 3,439 млн рублей). ООО "МГ групп" не  исполнило  обязательства
по  выплате  седьмого  купонного  дохода  (размер  неисполненных  обязательств
составляет 39,132 млн рублей) и погашению 86,8% номинальной стоимости  облигаций
3-й серии (на общую сумму 1 млрд 562,4 млн рублей).
     ОАО "Парнас-М" 19 мая допустило технический дефолт при  выплате  дохода  по
18-му купонному доходу облигаций 2-й серии (обязательство не исполнено на  сумму
23,685 млн рублей). Кроме того, ООО "Рэйл Лизинг Финанс"  18  мая  не  исполнило
обязательство по выплате купонного дохода за 12-й купонный  период  и  погашению
облигаций 1-й серии. Обязательство по выплате 12-го купона не исполнено на сумму
447,204 тыс. рублей, по выплате основной суммы долга - на 179,6 млн рублей.
     ООО "Группа компаний САХО" 23 мая допустило технический дефолт при  выплате
8-го купонного дохода по облигациям 1-й серии на общую сумму 20,816 тыс. рублей.
     ПЕРСПЕКТИВЫ НА ИЮНЬ
         Рынок  рублевых  корпоративных  облигаций  в  июне  может  немного
скорректироваться  вверх  на  фоне  ожидаемого  улучшения  ситуации  с  рублевой
ликвидностью, а также отыгрывая решение Банка России, который не стал в коне мая
повышать кредитные процентные ставки, что совпало с ожиданиями аналитиков.
     Совет директоров ЦБ РФ 30 мая принял решение оставить без изменения уровень
ставки  рефинансирования  и  процентных  ставок  по  операциям  предоставления
ликвидности и повысить с 31 мая процентные ставки  по  депозитным  операциям  на
0,25 процентного пункта. Так, ставки по депозитным аукционам сроком на  1  месяц
повышены с 5,25% годовых до 5,50%, на 3 месяца - с 6,25% до 6,50%, по депозитным
операциям  по  фиксированной  процентной  ставке  сроком  на  1,  7  дней  и  до
востребования  ставки  повышены  с  3,25%  до  3,50%.  Ставка  рефинансирования
по-прежнему равна 8,25% годовых.
     Кроме того,  на  руку  игрокам  на  повышение  может  оказаться  и  внешняя
конъюнктура. Мировые рынки в июне могут немного отыграть вверх на фоне  принятия
Европейским союзом и ЕЦБ определенных решений по долговым проблемам периферийных
европейских государств, прежде всего Греции.
     Лидеры роста/падения по средневзвешенной цене на ФБ ММВБ за период с  1  по
31 мая:
Эмитент               Изменение цены, %  Цена, % от номинала  Изменение доходности, процентные пункты  Значение доходности, % годовых  Объем торгов, млн рублей 

Транскредитбанк БО-1              +2.77               104.00                                    -1.29                            6.12                   737.750 

КАМАЗ БО-2                        +2.58               104.43                                    -1.13                            6.88                 1 062.656 

Медведь БО-1                      +2.00               102.00                                    -9.86                            4.85                   145.428 

Юникредитбанк-4                   -2.42               100.68                                    +1.72                            6.61                   564.842 

НЛМК БО-1                         -5.05               100.30                                    +3.67                            9.76                   568.163 

Иркут БО-1                        -6.38               102.98                                    +3.15                            7.94                   634.557 

Служба финансово-экономической информации
business@interfax.ru