Философия финансов. Мир финансов. Практика и методология инвестирования. Финансовый консалтинг.

РОССИЯ-АКЦИИ-ОБЗОР

     Москва. 30 декабря. ИНТЕРФАКС - Динамика российского  рынка  акций  в  2011
году в целом была негативной - на рынок давили, прежде всего,  внешние  факторы,
среди которых наиболее  важными  были  долговые  проблемы  еврозоны.  Позитивная
динамика отечественных акций была зафиксирована  лишь  в  начале  года  (годовые
максимумы были достигнуты в начале апреля),  после  чего  инициатива  перешла  к
игрокам на понижение. Пик падения пришелся  на  начало  октября,  когда  мировые
рынки "переваривали" назревавший  дефолт  Греции,  который  грозил  перерасти  в
распад еврозоны.
      По  темпам  падения  отечественный  фондовый  рынок,  большую  часть  года
державшийся в "середнячках" среди стран с развивающейся экономикой, для  которых
агентство Standard & Poor's рассчитывает  страновые  инвестиционные  индексы
S&P/IFCI, в  декабре  потерял  часть  позиций  за  счет  роста  политической
нестабильности  в  стране  после  парламентских  выборов.  Снижение  российского
индекса S&P/IFCI по данным на 29 декабря составило 22,3% (14-й результат  из
20 фондовых индикаторов emerging markets). При этом  в  группе  БРИК  российский
рынок уступил Китаю и  Бразилии,  потерявших  по  итогам  года  19,6%  и  21,6%,
соответственно, но оказался лучше фондового рынка Индии (-37%).
     В свою очередь индекс РТС по итогам года снизился на  21,9%  -  до  1381,87
пункта, а индекс ММВБ потерял в 2011 году 16,9%, опустившись до 1402,23 пункта.
     ПОЗИТИВНОЕ НАЧАЛО ГОДА НА ВОЛНЕ РОСТА МИРОВЫХ ЦЕН НА НЕФТЬ
     Несмотря на негативные итоги, в  первом  квартале  российский  рынок  акций
демонстрировал рост на фоне благоприятной мировой конъюнктуры, высокой  денежной
ликвидности  банковского  сектора,  а  также  западного  спроса  на  бумаги.
Отечественные фондовые индикаторы в первой декаде апреля достигли годовых вершин
- на пике роста индекс РТС превышал отметку 2130 пунктов,  индекс  ММВБ  -  1865
пунктов.
     В немалой степени этому способствовал рост мировых цен  на  нефть,  которые
достигли максимумов с сентября 2008 года на  опасениях,  что  конфликт  в  Ливии
приведет к долговременным перебоям в поставках сырья и будет  служить  фактором,
дестабилизирующим обстановку во  всем  арабском  мире.  Рынки  поддержали  также
экстренные денежные вливания Банка Японии и решения министров финансов и глав ЦБ
стран "большой семерки" (G7) о совместных интервенциях на валютном рынке с целью
сдерживания роста курса иены.
     Оптимизм мировых инвесторов подогревался также статданными по  рынку  труда
США: безработица в марте снизилась до  8,8%  (минимум  за  два  года),  а  число
рабочих мест в экономике выросло на 216 тыс. при прогнозах роста на 190  тыс.  В
Азии индексы росли благодаря ускорению роста промышленного производства в  Китае
(индекс PMI менеджеров закупок в Китае вырос до  53,4  пункта  в  марте  с  52,2
пункта в феврале), а также на новостях о потенциально  крупнейшем  поглощении  в
истории китайского горнорудного сектора - предложении Minmetals Resources купить
канадско-австралийскую фирму Equinox Minerals за 6,3  млрд  канадских  долларов,
чтобы получить контроль над принадлежащим канадско-австралийскому концерну самым
большим медным рудником Африки. В США вышли хорошие окончательные данные  о  ВВП
за четвертый квартал (оценка роста была повышена до 3,1% с 2,8%, в то время  как
ожидался рост всего до 3%), и данные о расходах  населения  в  феврале  (расходы
выросли на 0,7%, при прогнозах увеличения на 0,5%).
     СНИЖЕНИЕ РЕЙТИНГА США И ДОЛГОВЫЕ ПРОБЛЕМЫ  ЕВРОЗОНЫ  ВЫЗВАЛИ  МОЩНУЮ  ВОЛНУ
ПАДЕНИЯ МИРОВЫХ РЫНКОВ
     После того, как к началу мая рынок  акций  РФ  растерял  весь  рост  первых
месяцев года,  динамика  рынка  вплоть  до  августа  не  имела  ярко  выраженной
направленности - позитивные новости нивелировались негативными факторами, что не
давало возможности участникам  рынка  сформировать  устойчивый  тренд.  Основные
драматические события для всех мировых рынков, в том числе и  российского  рынка
акций, пришлись на август - начало октября.
     Ярко выраженная тенденция к снижению обозначилась практически с  первых  же
чисел августа на  фоне  ухудшения  конъюнктуры  мировых  рынков  из-за  опасений
рецессии в американской экономике. При этом  повышение  Конгрессом  США  потолка
госдолга страны, а также решение Европейского  Центробанка  (ЕЦБ)  предоставлять
банкам дополнительную денежную ликвидность на  фоне  растущей  напряженности  не
смогли стабилизировать ситуацию. На всех  мировых  площадках  прошла  паническая
волна распродаж акций, а спросом  пользовались  защитные  активы,  прежде  всего
золото,  обновившее  исторические  ценовые  максимумы,  а  также  казначейские
облигации США.
     Вторая торговая неделя августа начиналась с обвала акций,  рынок  вписал  в
свою историю очередной "черный понедельник", рухнув по индексу РТС почти  на  8%
(ниже 1660 пунктов) - рекордное падение с 17 февраля 2009 года - на фоне  обвала
мировых площадок и  нефти  после  того,  как  агентство  Standard  &  Poor's
понизило кредитный рейтинг США  с  высшего  уровня  "ААА"  до  "АА+".  Агентство
объяснило, что понизило рейтинг страны из-за растущего государственного долга, а
также из-за того, что власти США не принимают достаточно  эффективные  меры  для
решения долговой проблемы.
     Первая сильная волна падения российского рынка акций завершилась  в  начале
торгов 11 августа. Волатильность колебаний отечественного фондового рынка в этот
день была повышенной, но, несмотря на сильное падение в начале торгов, индексы к
концу дня смогли подрасти благодаря коррекционному отскоку в  США.  Нестабильная
ситуация на  мировых  фондовых  площадках  была  вызвана  опасениями  замедления
экономического роста в США, а  также  долговыми  проблемами  стран  еврозоны.  В
частности, возросли опасения инвесторов относительно того, что долговой кризис в
еврозоне может перекинуться на Францию.
     Негативом для мировых  рынков  стало  также  ухудшение  аналитиками  Morgan
Stanley прогноза роста мирового ВВП в 2011 году до 3,9% с 4,2%, в 2012 году - до
3,8% с 4,5%. Эксперты отмечали недостаточность мер европейских властей  в  ответ
на долговой кризис в  регионе,  ослабевшее  доверие  бизнеса  и  потребителей  к
экономике, а также перспективы ужесточения мер бюджетной консолидации в развитых
странах.
      Опубликованный  23  августа  индекс  доверия  инвесторов  и  аналитиков  к
экономике Германии, рассчитываемый исследовательским институтом ZEW,  показал  в
августе падение до 53,5 пункта по сравнению с 90,6 пункта в  июле.  Аналитики  в
среднем прогнозировали уменьшение индикатора до 85 пунктов. Индекс ZEW,  который
показывает  ожидания  инвесторов  и  аналитиков  на  ближайшие  шесть  месяцев,
опустился до минимальных с декабря 2008 года минус  37,6  пункта  с  минус  15,1
пункта в июле (эксперты ожидали падения этого показателя до минус 26 пунктов).
     В сентябре - начале октября активность продавцов на отечественном  фондовом
рынке заметно возросла на фоне усилившегося оттока капитала,  на  что  указывало
также резкое падение  курса  рубля.  Среди  негативных  факторов  этого  периода
аналитики  выделяют  подачу  главным  регулятором  ипотечных  компаний  США  -
Федеральным агентством жилищного финансирования (Federal Housing Finance Agency)
- исков против более чем  десятка  крупнейших  банков  страны  по  обвинениям  в
непредставлении клиентам полной и адекватной  информации  о  качестве  ипотечных
ценных бумаг, которые продавались ими в преддверии и в ходе ипотечного кризиса в
США. В результате под давлением оказались банковские акции практически  во  всех
странах.
     Негативные сигналы поступали в этот период и с кредитного рынка Европы, где
банки все более неохотно кредитовали друг друга на  фоне  опасений,  что  убытки
финансовых компаний, связанные  с  долговым  кризисом  в  еврозоне,  увеличатся.
Негативом для Европы стали также данные о  заказах  промышленных  предприятий  в
Германии в июле, которые упали на 2,8% при прогнозах снижения на 1,5%.
      Очередное  снижение  мировых  рынков  произошло  после  выступления  главы
Федеральной  резервной  системы  (ФРС)  США  Бена  Бернанке,  разочаровавшего
инвесторов в связи с отсутствием  четких  планов  по  предотвращению  ослабления
экономики.  Б.Бернанке  заявил,  что  американский  ЦБ  по-прежнему  располагает
инструментами для поддержки ослабляющейся экономики, однако не обозначил  четких
планов по стимулированию роста.  В  своем  выступлении  он  также  отметил,  что
Федеральный резерв ожидает медленного ускорения темпов восстановления экономики,
несмотря на  официальное  понижение  центробанком  прогноза  роста  ВВП  США  на
ближайшие кварталы.
     ФРС ОГОРЧИЛА РЫНКИ, НЕ СТАВ ПРИНИМАТЬ QE3
     В начале третьей декады сентября рынок акций РФ продемонстрировал рекордное
с кризисного 2008 года падение индексов на фоне  массы  негативных  новостей  из
США, а также из-за зависшего в неопределенности вопроса о  выделении  финансовой
помощи Греции. Главным негативом стали итоги очередного  заседания  Федерального
резерва США, который не  смог  внушить  рынкам  уверенность  в  решении  проблем
замедления американской экономики  -  инвесторы  начали  спешно  избавляться  от
рисковых активов на опасениях возврата рецессии, так как ФРС в  своем  заявлении
акцентировала внимание на существенных рисках для экономики.
     ФРС не стала вводить новую программу  количественного  смягчения  (QE3),  а
приняла решение изменить структуру баланса в пользу  бумаг  с  большим  периодом
обращения. Аналогичный шаг американский ЦБ уже предпринимал в 1961  году,  тогда
он  получил  название  "Операция  "Твист".  Таким  образом,  американский  ЦБ
рассчитывает еще больше  усилить  давление  на  уровень  долгосрочных  ставок  и
стимулировать кредитование реального сектора и домохозяйств.  Объем  мероприятий
ФРС в рамках операции "Твист" составит $400 млрд, центробанк США будет вплоть до
июня следующего года продавать  бумаги  с  периодом  обращения  менее  3  лет  и
приобретать US Treasuries со сроком погашения через 6-30 лет.
     Добавило негатива и снижение агентством  Standard  &  Poor's  рейтингов
Италии и ряда итальянских банков,  агентство  Moody's  в  свою  очередь  снизило
рейтинги трех крупнейших банков США (Bank of America, Wells Fargo и Citigroup).
     Не придало оптимизма  инвесторам  и  понижение  МВФ  оценки  роста  мировой
экономики на 2011 и 2012 годы до  4%  (еще  в  июне  фонд  прогнозировал  подъем
мирового ВВП на 4,3% в 2011 году и на 4,5% в 2012 году), а  также  оценки  роста
экономики США до 1,5% (с 2,5%) в 2011 году и до 1,8% (с 2,7%) в 2012 году.
     РЕШЕНИЕ ГРЕЧЕСКОЙ ПРОБЛЕМЫ И  РАСШИРЕНИЕ  EFSF  ВЫЗВАЛИ  ПОЗИТИВНЫЙ  ОТСКОК
РЫНКОВ
     Пик второй волны падения отечественного  рынка  акций  пришелся  на  начало
октября, когда основные фондовые индексы обновили годовые минимумы  (индекс  РТС
проваливался до уровней начала октября  2009  года)  из-за  опасений  ослабления
мировой экономики,  а  также  неопределенности  в  отношении  дальнейшей  судьбы
Греции. Негативом для рынка, в частности, были данные о менее значительном,  чем
ожидалось, увеличении промпроизводства  в  Японии  и  Южной  Корее,  а  также  о
продолжившемся третий месяц подряд снижении производственной активности  в  КНР.
Активность в производственном секторе 17 государств еврозоны  в  сентябре  упала
второй месяц подряд, что стало очередным подтверждением  того,  что  европейская
экономика стоит на грани новой рецессии.
     В свою очередь министры финансов Европы  вновь  попытались  оценить  угрозу
наступления дефолта Греции и обсудили возможность увеличения Европейского  фонда
финансовой стабильности (EFSF), а  также  способы  защиты  банков  от  долгового
кризиса в регионе. Поводом для беспокойства стало сообщение правительства Греции
о том, что  в  этом  году  дефицит  бюджета  страны  составит  8,5%  ВВП  вместо
намечавшихся ранее 7,6%. Кроме того,  кабинет  министров  Греции  на  экстренном
заседании утвердил проект бюджета на  2012  год,  предусматривающий  дефицит  на
уровне 6,8% ВВП, что выше ранее обещанных кредиторам 6,5%.
     Фактически на этом влияние внешнего негатива на отечественный  рынок  акций
закончилось, и рынок постепенно стал восстанавливать позиции, хотя не обходилось
и без локальных откатов. Общемировой оптимизм вызвали решения стран Евросоюза по
преодолению долгового кризиса в  еврозоне.  Европейские  лидеры  на  саммите  26
октября смогли  выработать  единые  принципы  преодоления  долгового  кризиса  в
регионе. Саммит пришел к соглашению  с  частными  кредиторами  о  "добровольном"
списании  50%  долга  Греции  (примерно  100  млрд  евро),  что  должно  снизить
финансовые обязательства страны до устойчивого уровня. Кроме того, было  принято
решение  увеличить  потенциал  EFSF  за  счет  расширения  его  возможностей  по
предоставлению гарантий (фонд EFSF будет увеличен с 440  млрд  евро  до  1  трлн
евро).
     Вдобавок ко всему, в  ходе  телефонной  беседы  президента  Франции  Николя
Саркози с председателем КНР Ху Цзиньтао  последний  пообещал  оказать  поддержку
усилиям стран Европы по увеличению объема и усилению влияния фонда  EFSF.  Кроме
того, программу увеличения фонда EFSF планирует поддержать также Япония.
     На  последних  осенних  торгах  российский  рынок  акций  продемонстрировал
рекордный за последние полтора года взлет индекса РТС  (+5,1%)  на  новостях  из
Китая и США. В частности, Народный банк Китая впервые  с  2008  года  объявил  о
понижении с 5 декабря нормы обязательных  банковских  резервов  на  50  базисных
пунктов  (до  этого  норма  резервирования  для  крупнейших  банков  составляла
рекордные 21,5%).
     Но наиболее сильное движение рынка  вверх  вызвало  сообщение  о  том,  что
Федеральная резервная система США, Европейский  центральный  банк,  а  также  ЦБ
Канады, Великобритании, Японии и Швейцарии договорились  о  снижении  процентных
ставок по долларовым свопам на  50  базисных  пунктов  и  о  продлении  действия
соглашений о свопах до 1 февраля 2013 года.
         ПОТЕРИ  РЫНКА  ОТ  ДЕСТАБИЛИЗАЦИИ  ВНУТРИПОЛИТИЧЕСКОЙ  СИТУАЦИИ  ПОСЛЕ
ПАРЛАМЕНТСКИХ ВЫБОРОВ СОСТАВИЛИ ОКОЛО 15%
     Последний месяц года выдался для российского рынка акций не совсем  удачным
-  помимо  сохранившейся  нестабильности  конъюнктуры  мировых  рынков,  сильный
негатив пришел изнутри. В течение  последних  нескольких  лет  российский  рынок
акций практически  не  получал  "сюрпризов"  от  внутриполитической  ситуации  в
стране,  которая  была  относительно  стабильной  и  не  оказывала  какого-либо
значимого влияния на рынок. Однако состоявшиеся в декабре  парламентские  выборы
получили  неоднозначную  оценку  как  со  стороны  внешнеполитических  ведомств
крупнейших мировых держав, так и отечественной оппозиции,  которая  организовала
массовые митинги несогласных с итогами выборов. В связи с этим  в  столице  были
повышены меры безопасности. В западных СМИ прошли  видеосюжеты  про  ситуацию  в
Москве, причем в записях участвовали кадры с беспорядками в Греции, что напугало
западных инвесторов, обманутых подлогом.
     В результате рынок акций РФ в последний месяц года оказался  под  давлением
продавцов, прежде всего нерезидентов, которые поспешили избавиться от российских
активов, чтобы не брать на себе возросшие  политические  риски.  Причем  падение
российских бумаг происходило на фоне в целом позитивной динамики мировых рынков,
что было довольно редким событием для последних лет (как правило,  отечественный
рынок акций повторяет динамику мировых рынков). И несмотря на то, что к середине
месяца активные продажи прекратились, тем не менее, рынок до конца года так и не
смог оправиться от политического фактора.
     Рынок акций РФ во второй половине декабря сократил темпы  отката  благодаря
снижению  политической  напряженности  после  прошедшей  "прямой  линии"
премьер-министра Владимира Путина  с  россиянами.  В  рамках  "прямой  линии"  с
россиянами В.Путин заявил, что результаты выборов, безусловно, отражают  расклад
сил в стране, в том числе результат "Единой России", а митинги, на которых  люди
высказывают свою точку зрения, будут и дальше происходить в рамках закона. Также
В.Путин заявил, что уйдет из руководства страны,  как  только  почувствует,  что
лишается  народной  поддержки.  Но  утрату  поддержки  он  признает  только  по
результатам голосования, а не на сайтах или в уличных выступлениях.
     По мнению аналитиков, в целом  потери  российского  рынка  акций  от  роста
внутриполитических рисков в декабре оцениваются не менее чем в 15%  как  в  виде
непосредственного снижения индексов, так  и  в  результате  снижения  активности
инвесторов, которые были вынуждены  приостановить  покупки  до  прояснения  всех
нюансов новой политической реальности.