Философия финансов. Мир финансов. Практика и методология инвестирования. Финансовый консалтинг.

РОССИЯ-ОБЛИГАЦИИ-ГОД-ОБЗОР

     Москва. 30 декабря. ИНТЕРФАКС - Рублевые  корпоративные  облигации  в  2011
году приняли на себя "тройной удар", в итоге  показав  снижение  по  результатам
года, при  этом  основным  очагом  проблем  выступили  долгосрочные  европейские
долговые  проблемы.  Рынок  рублевых  корпоративных  облигаций,  незначительно
просевший в апреле-мае  на  фоне  опасений  дефолта  Греции,  в  августе  ощутил
серьезное потрясение, когда агентство Standard  &  Poor's  понизило  рейтинг
США, а в сентябре рынок продолжил падение из-за разгорающегося долгового кризиса
в еврозоне, который затронул не только  Грецию,  а  также  решения  ФРС  США  не
принимать  новую  программу  количественного  смягчения  (QE3).  После  попытки
подрасти в декабре финальным аккордом выступил рост политической напряженности в
стране после парламентских выборов, а также дефицит  рублевой  ликвидности,  что
привело  к  возвращению  рынка  к  сентябрьским  минимумам,  отмечают  эксперты
"Интерфакс-ЦЭА".
     В результате ценовой индекс IFX-Cbonds-P по итогам года снизился на  4,31%,
составив 105,07 пункта, а индекс полной доходности IFX-Cbonds подрос на 6,03%  -
до 309,2 пункта.
"НЕВНЯТНОЕ" НАЧАЛО
     В течение всего первого квартала 2011 года  избежать  негативной  коррекции
российскому  долговому  рынку,  находившемуся  на  достаточно  высоких  ценовых
уровнях, помогали заметное укрепление рубля и избыток рублевой ликвидности.
     Объем рублевой ликвидности на корсчетах и депозитах коммерческих  банков  в
ЦБ РФ не опускался ниже 1,1 трлн рублей, а ставки на  рынке  МБК  находились  на
низких уровнях.
     Цены на нефть, показавшие заметный рост по итогам трех месяцев, особенно  в
марте, на  фоне  роста  напряженности  в  Северной  Африке,  также  поддерживали
позитивные настроения инвесторов на российском долговом рынке. Нефть марки Brent
прибавила порядка $20 за баррель, поднявшись с $96 до $116 за баррель.
     ВЕСНА: ПЛАВНОЕ СПОЛЗАНИЕ РЫНКА ПОД ВЛИЯНИЕМ ДЕЙСТВИЙ РЕЙТИНГОВЫХ АГЕНТСТВ И
РЕШЕНИЕ ЦБ РФ
     С середины апреля котировки  рублевых  корпоративных  облигаций  не  смогли
устоять под натиском негативной динамики  мировых  фондовых  площадок,  а  также
снижающейся цены на нефть.
     Инвесторы разочаровались  решением  международного  рейтингового  агентства
Standard  &  Poor's,  которое  18  апреля  подтвердило  долгосрочный  и
краткосрочный  рейтинги  США  на  уровне  "ААА/А-1+".  В  то  же  время  прогноз
долгосрочного рейтинга был изменен на "негативный" со "стабильного".
     Понижательное  движение  корпоративного  сегмента  долгового  рынка  в  мае
продолжилось. Инвесторы стали отыгрывать решение Банка России, который повысил с
3 мая ставку рефинансирования и процентные ставки по отдельным операциям на 0,25
процентного пункта с целью борьбы  с  инфляцией.  Причем  наблюдавшийся  в  этот
период рост свободной рублевой ликвидности после апрельских  налоговых  платежей
не смог в полной мере компенсировать активность игроков на понижение.
     Еще одним неблагоприятным фактором выступили также  обострившиеся  долговые
проблемы периферийных стран еврозоны, что вызвало  негативную  реакцию  и  новую
волну падения фондовых и товарных рынков.  Так,  в  первой  половине  мая  рынки
получили  новость  о  снижении  рейтинговым  агентством  Standard  &  Poor's
кредитного рейтинга Греции сразу на  две  ступени  (до  уровня  "B").  Инвесторы
пристально следили за развитием ситуации вокруг Греции, которая  была  близка  к
дефолту по своим долговым обязательствам.
     Во второй декаде мая европейский долговой кризис вышел на новый виток после
того, как Греция оказалась еще  на  один  шаг  ближе  к  реструктуризации  своих
неподъемных долгов. Рейтинговое агентство Fitch  20  мая  понизило  долгосрочный
рейтинг Греции сразу на три ступени - до уровня "B+".
     Агентство S&P ухудшило прогноз рейтингов  Италии  со  "стабильного"  до
"негативного". В  свою  очередь,  правящая  в  Испании  социалистическая  партия
потерпела  поражение  на  региональных  выборах,  что  ослабило  положение
правительства и его возможности по сокращению дефицита бюджета страны.
     А к концу месяца ухудшившаяся ситуация с рублевой ликвидностью в банковском
секторе привнесла дополнительный импульс игрокам на понижение.
"ПЕРВЫЙ УДАР" - S&P ОБВАЛИЛО РЫНОК КОРПОРАТИВНЫХ БОНДОВ
     После попытки рынка стабилизироваться в июне-июле, в августе он  ощутил  на
себе первый мощный удар вслед  за  обвалом  внешних  площадок.  Основным  очагом
падения рынка выступило решение рейтингового  агентства  Standard  &  Poor's
понизить долгосрочный рейтинг США на одну ступень - с максимального уровня "ААА"
до "АА+" - с сохранением "негативного" прогноза. Состояние бюджета,  госдолга  и
общая макроэкономическая картина в США вызвали у инвесторов сильную тревогу.
     В конце месяца порцию негатива добавили аналитики Morgan  Stanley,  которые
ухудшили прогноз роста мирового ВВП в 2011 году до 3,9% с 4,2%, в 2012 году - до
3,8% с 4,5%.
"ВТОРОЙ УДАР" - ЕВРОПЕЙСКИЕ ДОЛГИ И РЕШЕНИЕ ФРС США СКАТИЛИ РЫНОК ЕЩЕ НИЖЕ
     Новая волна падения мировых рынков произошла в сентябре. Тогда рынки начали
отыгрывать непринятие  решения  о  выделении  Греции  дополнительной  финансовой
помощи, а также новости о возможном понижении кредитного рейтинга Италии, что  в
конечном  итоге  и  произошло  и  только  обострило  опасения  участников  рынка
относительно распространения долгового кризиса в еврозоне. Рейтинговое агентство
Standard & Poor's понизило долгосрочный и краткосрочный  рейтинги  Италии  с
"А+"/"А-1+" до "А"/"А-1".
     Продажи  корпоративных  бумаг  усилились,  когда  заявление  Федрезерва  не
обрадовало  участников  рынка,  которые  ждали  принятие  новой  программы
количественного смягчения (QE3). ФРС приняла решение изменить структуру  баланса
в пользу бумаг с большим периодом обращения.  Объем  мероприятий  ФРС  в  рамках
операции "Твист" составит  $400  млрд,  центробанк  США  будет  вплоть  до  июня
следующего года продавать бумаги с периодом обращения менее 3 лет и  приобретать
US Treasuries со сроком погашения через 6-30 лет.
     Дополнительное давление на рынок  вызвала  также  ухудшившаяся  ситуация  с
рублевой ликвидностью в банковском секторе в  конце  месяца  на  фоне  огромного
массива налоговых выплат.
"ТРЕТИЙ УДАР" -  ПОЛИТИЧЕСКАЯ  НАПРЯЖЕННОСТЬ  В  СТРАНЕ  И  ДЕФИЦИТ  ЛИКВИДНОСТИ
УТАЩИЛИ РЫНОК К СЕНТЯБРЬСКИМ МИНИМУМАМ
     После сильного обвала рынка затем он скорректировался вверх, отыграв  часть
понесенных потерь. Однако в начале декабря  негативные  настроения  снова  взяли
верх.  Нестабильная  ситуация  на  внешних  площадках,  связанная  с  ростом
политической напряженности в стране после парламентских выборов, а также дефицит
рублевой  ликвидности  в  банковском  секторе  утащили  рынок  к  сентябрьским
минимумам, не позволив ему полноценно отрасти.
2012 ГОД - "ЕВРОПЕЙСКИЙ ФАКТОР" ДАСТ О СЕБЕ ЗНАТЬ
     Корпоративный сегмент долгового рынка в 2012 году, вероятнее  всего,  снова
окажется  под  давлением  "европейского  фактора",  полагают  аналитики
"Интерфакс-ЦЭА". Принятых европейскими лидерами  планов  по  спасению  еврозоны,
вероятнее всего, в следующем году  будет  недостаточно,  и  европейским  властям
необходимо будет реализовывать  структурные  изменения  и,  возможно,  запускать
новые "спасательные" программы. В свою очередь снижающаяся цена на  нефть  будет
оказывать давление на рубль.
     Плюс ко всему политическая напряженность в стране, которая сформировалась в
начале декабря 2011 года после парламентских выборов,  может  еще  возникнуть  в
марте, когда состоятся президентские выборы, что  вызовет  новую  волну  бегства
иностранных инвесторов с российского рынка.