Философия финансов. Мир финансов. Практика и методология инвестирования. Финансовый консалтинг.

РОССИЯ-НОРНИКЕЛЬ-BUYBACK-КОЭФФИЦИЕНТ
 
     Москва. 28 октября. ИНТЕРФАКС - Коэффициент  выкупа  акций  и  ADR  в  ходе
buyback ГМК "Норильский никель" (РТС: GMKN) может составить от 10% до 15%.  Доля
физических лиц - владельцев пакетов до 100 акций в общем  объеме  buyback  будет
незначительной, в связи с активным  участием  "Интерроса",  считает  большинство
опрошенных "Интерфаксом" аналитиков инвестбанков.
     Срок обратного выкупа, который проводила 100%-ная  "дочка"  компании  -  NN
Investments, истек в пятницу в 16:00 мск. Меморандум NN Investments подразумевал
возможность продления срока buyback, но NN Investments этого делать не будет.
     NN Investments в ходе buyback, начавшегося 28 сентября,  приобретала  7,71%
уставного капитала ГМК по цене $306 за акцию ($30,6 за  ADR).  Объем  buyback  -
$4,5 млрд.
     NN Investments обязалась полностью  выкупать  миноритарные  пакеты  по  100
акций или 1 тыс. ADR (заявки свыше  100  акций  -  на  пропорциональной  основе,
исходя из общего объема заявок). "Подарок" для держателей  100  акций  обеспечил
buyback невиданный ажиотаж - московский  филиал  регистратора  "Норникеля",  ЗАО
"Компьютершер Регистратор", не справлялся с потоком  миноритариев,  привлеченных
возможностью получения почти 40%-ной прибыли (на момент объявления buyback акция
"Норникеля" стоила $220, на 28 октября - $207,2).
"Норникель" планирует опубликовать окончательные итоги buyback в понедельник, 31
октября.
     Buyback ratio "Норникеля" в ходе обратного выкупа акций, доли "Интерроса" и
владельцев пакетов по 100 акций:
             Buyback ratio               Доля владельцев 100 акций от общего объема buyback  Доля "Интерроса" от общего объема buyback

UBS                              10-15%  не более 22%                                        более 50%                                

ВТБ Капитал  около 13%                   не более 7%                                         более 33%                                

Альфа-банк   около 12%                   не более 6,5%                                       около 47%                                

Уралсиб                          10-15%                                                      более 58%                                

БКС          минимум 15% - максимум 30%                                                      не более 26%                              

Коэффициент выкупа для акционеров в рамках buyback будет 10-15%, считает Кирилл Чуйко из UBS. При этом "Интеррос" аккумулирует более 50% от общего объема buyback.
     На долю владельцев пакетов до 100 акций может прийтись до $1 млрд, то  есть
не более 22% от объема buyback, считает К.Чуйко.
     Аллокация составит около 13%, считает Вадим Астапович из "ВТБ Капитала". По
его мнению, "Интеррос" участвовал в buyback 20%-ным пакетом. С учетом того,  что
не участвовали другие крупные акционеры - "РусАл" и  "Металлоинвест",  но  могла
участвовать Trafigura - холдинг Владимира Потанина может  претендовать  на  $1,5
млрд или более 33% общего объема  buyback.  До  погашения  бумаг  у  "Интерроса"
останется около 27% уставного капитала "Норникеля".
     Владельцам пакетов до 100 акций может остаться всего  около  $300  млн  (не
более 7% от общего объема buyback), считает В.Астапович.
     Андрей Лобазов из Альфа-банка  считает,  что  коэффициент  выкупа  составит
около 12%. "Интеррос", несмотря на то,  что  часть  его  пакета  в  залоге,  мог
договориться с банком об участии заложенного пакета, и тендерить  все  свои  30%
"Норникеля". В  этом  случае  NN  Investments  выкупит  у  "Интерроса"  3,6%  от
уставного капитала ГМК.
     Владельцы пакетов до 100 акций смогут продать NN Investments  только  около
0,4-0,5% акций "Норникеля" (не более 6,5% от  общего  объема  buyback),  считает
А.Лобазов.
"Металлоинвест", скорее всего, не участвовал в buyback, Trafigura могла  принять
участие, сказал аналитик Альфа-банка.
     После погашения  доля  "Интерроса"  в  "Норникеле"  составит  28,6%,  "если
конечно, у компании всего 30% акций и участвовал "Интеррос" всем пакетом",  доля
Trafigura  -  сократится  до  7,7%,  доля  "РусАла"  -  возрастет  до  27,2%.
Квазиказначейский пакет Corbiere составит 10,2%.
     Дмитрий Смолин из "Уралсиба" (РТС: USBN) считает,  что  коэффициент  выкупа
составит  10-15%.  Даже  при  оптимистичном  сценарии  -  15%  buyback  ratio  -
"Интерросу" удалось бы затендерить 4,5% уставного  капитала  "Норникеля"  (более
58% общего объема buyback), подсчитал Д.Смолин.
     Олег Петропавловский из  БКС  более  оптимистичен  по  поводу  коэффициента
выкупа - по его мнению, он составит минимум 15%, а максимум  -  30%.  По  оценке
О.Петропавловского,  "Интеррос"  участвовал  в  buyback  20%  акций  (10%  у
"Интерроса",  по  его  данным,  заложено),  следовательно,  "Интеррос"  не
заинтересован  продавать  в  ходе  buyback  более  чем  2%  уставного  капитала
"Норникеля", чтобы после погашения иметь около 30%.
     Аналитик крупного западного инвестбанка, пожелавший  остаться  неизвестным,
также считает, что коэффициент выкупа - около 15%. При этом сценарии  "Интеррос"
тендерит 30%  и  может  аккумулировать  2/3  объема  buyback,  оставшаяся  треть
распределится поровну между институциональными инвесторами и физлицами, которых,
"видимо, меньше, чем все думают". "Металлоинвест", планировавший увеличить  свою
долю в ГМК с 4% до 5%,  не  участвует  в  buyback,  несмотря  на  потребность  в
снижении долговой нагрузки. Не участвует и Trafigura, считает аналитик.
     Наименее оптимистичен другой аналитик - российской инвесткомпании  -  также
пожелавший остаться неизвестным. "Мы ожидаем около 10%  (buyback  ratio),  может
быть, даже ниже. Раньше думали, что 13%,  теперь  думаем,  что  будет  ниже",  -
сказал аналитик. Он  объяснил  низкий  коэффициент  активным  участием  ключевых
акционеров и  спекуляциями  с  пакетами  по  100  акций.  "Много  вариантов  как
"Интеррос" мог снизить эффективную аллокацию для всех и повысить  для  себя",  -
заявил собеседник "Интерфакса".