Философия финансов. Мир финансов. Практика и методология инвестирования. Финансовый консалтинг.

РОССИЯ-АКЦИИ-КОММЕНТАРИЙ
 
     Москва. 30 сентября. ИНТЕРФАКС - Российский рынок акций  завершил  сентябрь
падением на фоне негативной  динамики  мировых  площадок  в  конце  квартала;  в
пятницу продажи подогревались слабой статистикой из КНР и Германии, а  к  вечеру
пессимизм был разбавлен неплохой статистикой из США.
     По итогам торгов в пятницу индекс ММВБ снизился до 1366,54 пункта (-2,92%),
индекс РТС - до 1341,09 пункта (-3,46%);  цены  большинства  "фишек"  на  биржах
снизились в пределах 6%.
     За неделю индекс ММВБ вырос на 3%, индекс  РТС  прибавил  1,9%;  по  итогам
сентября индекс ММВБ упал на 11,6%, а индекс РТС рухнул на  21,2%  (давление  на
индекс оказывало ослабление рубля к доллару).
     На ФБ  ММВБ  в  пятницу  лидерами  падения  выступили  акции  "Полиметалла"
(-6,4%), Сбербанка России (РТС: SBER)  (-5,7%  обыкновенные  и  -5,8%  "префы"),
"НОВАТЭКа" (РТС: NVTK) (-5,2%), "Роснефти" (РТС: ROSN) (-3,1%), ВТБ (РТС:  VTBR)
(-2,8%).
"Полиметалл" (РТС: PMTL) в пятницу объявил о реструктуризации компании и  планах
размещения бумаг на  Лондонской  фондовой  бирже  (LSE).  Холдинговой  компанией
"Полиметалла" станет Polymetal International (Джерси), в дальнейшем  она  подаст
заявку на премиальный листинг на LSE.
     В пятницу компания PMTL Holding Limited, "дочка"  Polymetal  International,
объявила оферту акционерам "Полиметалла" на приобретение принадлежащих им  акций
и  GDR.  Чтобы  оферта  была  признана  действительной,  ее  должны  акцептовать
владельцы минимум 85% акций "Полиметалла". У PMTL уже есть  согласие  владельцев
51,1% акций. Затем Polymetal International проведет размещение  акций  на  сумму
около $500 млн.
     Индексы в США накануне выросли благодаря сильной статистике по рынку  труда
и данным об изменении американского ВВП во втором  квартале  (оценка  роста  ВВП
была повышена до 1,3% с 1%). Кроме  того,  позитивным  сигналом  стало  успешное
прохождение через парламент ФРГ  закона  о  расширении  полномочий  Европейского
фонда финансовой стабильности (EFSF).
     Между тем в пятницу снизились индексы в Азии, упала Европа  (индексы  FTSE,
S&P 350, DAX теряют 1,8-3,1%), в негативном ключе открылась Америка  (индекс
S&P 500 к 18:45 МСК упал на 1,4%, до 1144 пунктов), поскольку статданные  из
США  не  смогли  полностью  развеять  опасения  инвесторов  относительно  угрозы
рецессии в  крупнейшей  экономике  мира,  а  в  Азии  и  Германии  вышла  слабая
статистика.
     Негативом для рынков стали данные  о  менее  значительном,  чем  ожидалось,
увеличении промпроизводства в Японии и Южной Корее,  а  также  о  продолжившемся
третий месяц подряд снижении производственной активности в КНР. Промпроизводство
в Японии увеличилось в августе на 0,8%, тогда как  эксперты  ожидали  скачка  на
1,6%, в Южной Корее рост составил 4,8%, не оправдав  средний  прогноз  рынка  на
уровне 6,1%.
      Розничные  продажи  в  Германии  в  августе  упали  на  2,9%  относительно
предыдущего месяца, что стало максимальным снижением с мая 2007 года, тогда  как
ожидалось снижение всего на 0,5%.
     В США в пятницу вышли данные о доходах/расходах населения за август: доходы
упали на 0,1% при прогнозах роста на 0,1%, расходы выросли на 0,2%, что  совпало
с ожиданиями. Кроме того, были понижены данные о расходах/доходах в июле.
     Между тем пессимизм инвесторов разбавили вечером данные по производственной
активности Чикаго и потребительском доверии в США.
     Индекс производственной активности Чикаго в сентябре вырос до  60,4  пункта
при прогнозах снижения до 55 пунктов с августовского уровня 56,5 пункта.  Индекс
потребительского доверия в США поднялся в сентябре до 59,4 пункта с 55,7  пункта
месяцем ранее, тогда как аналитики не ожидали  пересмотра  с  ранее  объявленных
57,8 пункта.
     Нефть в пятницу подешевела: стоимость ноябрьских фьючерсных  контрактов  на
нефть марки WTI к 18:45 МСК составила $80,41 за баррель  (-2,1%,  накануне  цена
выросла на 1,1%), цена фьючерса на нефть  Brent  -  $102,7  за  баррель  (-1,2%,
накануне цена выросла на 0,1%).
     Руководитель аналитического подразделения ИК "Акмос Трейд"  Кирилл  Тищенко
связывает нервозность рынков с фактором конца квартала.
     Последний день месяца и квартала - это часто день, когда  обычная  рыночная
логика слабо применима. Происходит то, что  западные  трейдеры  называют  window
dressing, то есть попытки сделать отчетность за квартал более привлекательной, и
для этого используется все возможное. Ликвидность денежного рынка взлетела  выше
1,1 трлн рублей, многие выходили в "кэш", фиксировали прибыль и снижали  уровень
маржинального кредитования с тем, чтобы вернуть его к прежней отметке  в  начале
следующего квартала, но это уже совсем другая история.
     Завершение  недели  также  внесло  свой  вклад  в  формирование  нисходящей
тенденции: многие позиции закрываются, чтобы избежать их переноса через выходные
дни.  В  ситуации,  когда  дефолт  Греции  почти  неминуем,  это  представляется
разумным. После пробития уровня 1350 пунктов по индексу РТС целью движения  вниз
выступает 1320 пунктов.
        Старший  аналитик  ИФК  "Солид"  Эльза  Бикчурина  также  отмечает,  что
большинство  новостей  макроэкономического  характера,  которые  уже  были
опубликованы, носили негативный  характер,  что  на  фоне  почти  одновременного
понижения рейтинга Новой  Зеландии  со  стороны  агентств  Fitch  и  S&P  не
добавило оптимизма инвесторам, решившим перед выходными выйти из позиций.
     Старший аналитик ИГ "Норд-Капитал" Роман Ткачук также констатировал, что  в
последний день третьего квартала и финансового года рынок завершил  на  минорной
ноте. Не добавили позитива данные EPFR, свидетельствовавшие об оттоке  $443  млн
на прошлой неделе из фондов, инвестирующих в акции РФ и  стран  СНГ.  Российский
рынок смотрелся слабее внешних площадок.
     В пятницу вечером в Париже  состоится  встреча  президента  Франции  Николя
Саркози с премьер-министром Греции Георгиосом  Папандреу.  На  следующей  неделе
ожидается, что тройка ЕЦБ - МВФ - Еврокомиссия наконец выделит Греции  очередной
транш помощи, что принесет  на  рынки  волну  позитива.  Еще  через  неделю,  11
октября, с отчета Alcoa стартует  сезон  отчетности  американских  корпораций  -
аналитики ждут роста прибылей.  Исходя  из  этого,  сильного  снижения  фондовых
рынков с текущих уровней ожидать не  стоит.  Опасение  вызывает  лишь  возможное
понижение рейтинга Германии агентством S&P после того, как был увеличен фонд
EFSF, несмотря на предупреждения рейтингового агентства.
     По словам эксперта компании "БКС Экспресс" Валерия Дмитриева,  поводом  для
пессимизма в пятницу выступила слабая статистика по инфляции  и  рынку  труда  в
еврозоне. Не добавила оптимизма и статистика по доходам населения  США,  которые
сократились при прогнозах  роста.  Мировые  игроки  закрывали  позиции  в  конце
недели, месяца, квартала и финансового года  в  США.  Кроме  того,  несмотря  на
одобрение  реформы  фонда  ЕFSF  большинством  участников  еврозоны,  остается
неопределенность в вопросе оказания  помощи  Греции.  На  этой  неделе  "тройка"
возобновила переговоры с правительством Греции.
     В середине дня индекс РТС пробил  поддержку  в  районе  1350  пунктов,  что
отменяет сценарий реализации разворотной фигуры "перевернутая голова с  плечами"
с целью в районе 1500 пунктов. Однако пока остается не пробитой  поддержка  1307
пунктов, остается  актуальной  цель  отскока  в  районе  1425  пунктов,  считает
аналитик.
     По словам аналитика ИК "Церих Кэпитал Менеджмент"  Олега  Душина,  рынок  в
пятницу подвел итоги одного из самых плохих кварталов после  рецессии  2008-2009
годов. Причинами падения  стали  ухудшение  экономических  данных  и  обострение
долговых страхов по Европе, и  в  первую  очередь  Греции.  В  пятницу  не  было
сокрушительно плохих новостей,  но  действовала  интегральная  их  составляющая.
Окончательный индекс деловой активности HSBS в Китае оказался все-таки  ниже  50
пунктов, ощутимо упали розничные продажи в Германии в августе (-2,9%), из Греции
пришли не слишком приятные новости о том, что забастовщики  заняли  министерство
транспорта в Афинах и вынудили инспекторов "Большой тройки" перенести  заседание
по бюджетным вопросам (речь пойдет о повышении лицензионных налогов на такси).
     Падение  российского  рынка  в  конце  недели  опередило  негатив  западных
площадок. Помимо общих плохих настроений "под  отчет"  прибавились  традиционные
проблемы с ликвидностью в конце  квартала,  хотя  рубль  и  продолжил  дешеветь.
Индекс ММВБ "отдал" в пятницу трехдневный прирост, и теперь в качестве поддержки
выступает уровень  1339  пунктов.  В  понедельник  О.Душин  ожидает  негативного
открытия российского рынка.
     Как отмечает  начальник  управления  продаж  и  маркетинга  УК  "Райффайзен
Капитал" Константин Кирпичев, сентябрь оказался еще более  тяжелым  месяцем  для
российского фондового рынка.
     В сентябре инвесторы надеялись на решительные действия со  стороны  ФРС  по
увеличению ликвидности в виде новой программы количественного  смягчения  (QE3).
Вместо этого была  предложена  программа  "Твист",  которая  в  среднесрочном  и
долгосрочном периоде положительно скажется на ситуации в экономике  США,  но  не
привносит  мгновенной  дополнительной  ликвидности  на  рынок.  Разочарование
инвесторов мгновенно вылилось в снижение аппетита  к  риску  и,  как  следствие,
распродажу активов в Европе и на развивающихся рынках.
      Дополнительным  поводом  для  продаж  стали  новости  из  Европы,  которые
инвесторы долгое время предпочитали не замечать. Дело даже не в том, что не было
найдено  решение  греческого  вопроса,  в  значительной  степени  инвесторов  не
устраивает нерешительность действий  чиновников  Евросоюза  и  их  неспособность
действовать сообща.
     Для российского финансового рынка ситуация усугубилась падением курса рубля
к доллару и продолжением оттока средств западных инвесторов. В целом в  сентябре
рубль  ослаб  к  доллару  на  10,5%.  Тем  не  менее  стабилизирующим  фактором
по-прежнему остаются цены на нефть, которые при всем негативе пока  удерживаются
выше отметки $100 за баррель марки Brent. Среднесрочно это означает относительно
стабильное положение курса рубля и в целом ситуации на денежном рынке.
     Тем не менее К.Кирпичев с оптимизмом смотрит на  среднесрочные  перспективы
российского рынка и ожидает увидеть положительное закрытие по итогам года  (выше
1690  пунктов  по  индексу  ММВБ).  В  текущий  уровень  котировок  уже  заложен
европейский негатив, включая  ситуацию  возможного  дефолта  Греции  или  другое
негативное корпоративное событие.  Как  только  это  событие  состоится  (скорее
всего, ждать уже недолго), покупки  рискованных  активов  возобновятся,  считает
аналитик.
     Как отмечает аналитик Промсвязьбанка (РТС: PRSB) Олег Шагов, рынок акций на
неделе,  предваряющей  завершение  третьего  квартала,  предпринял  попытку
компенсировать те существенные потери,  которые  он  понес  в  начале  последней
декады сентября. Помогала ему в этом отмечавшаяся в середине  недели  позитивная
динамика европейских и американских фондовых индексов, а также повышение мировых
цен на "черное золото". Однако российскому рынку акций удалось возместить потери
лишь частично - индексы ММВБ и РТС на минувшей неделе  отыграли  около  половины
падения предыдущей недели, а затем вновь пошли на снижение.
         Негативным  фактором  для  рынка  акций  РФ  на  минувшей  неделе  стал
продолжившийся отток  капитала  из  фондов,  инвестирующих  в  акции  российских
компаний.  По  данным  Emerging  Portfolio  Fund  Research  (EPFR)  за  неделю,
завершившуюся 28 сентября, из фондов, инвестирующих  в  акции  компаний  из  РФ,
отток  инвестиций  превысил  $440  млн,  увеличившись  примерно  в  2,7  раза
относительно показателя неделей ранее.
     В числе  фаворитов  роста  минувшей  недели  оказались  акции  "Норникеля",
"Аэрофлота"  и  концерна  "Калина",  подъем  котировок  которых  поддерживался
позитивными корпоративными новостями. В частности, дочерняя компания Норникеля -
Norilsk Nickel Investments - на минувшей неделе начала прием заявок на  обратный
выкуп (buyback) акций "Норникеля", который заканчивается 28 октября.  "Аэрофлот"
(РТС:  AFLT)  порадовал  инвесторов  своими  финансовыми  и  производственными
результатами, а также сообщил о том, что  рассматривает  возможность  проведения
обратного выкупа акций компании на рынке.
     В числе аутсайдеров  минувшей  недели  оказались  акции  угольной  компании
"Распадская" (РТС: RASP), опубликовавшей финансовые результаты по МСФО за первое
полугодие, которые оказались хуже рыночных ожиданий.
     В плане  макроэкономических  показателей  на  предстоящей  неделе  внимание
инвесторов привлекут данные по рынку труда в США, розничным продажам в  еврозоне
и промышленному производству в Германии, а также разнообразные данные по деловой
активности. Европейский ЦБ и  Банк  Англии  на  следующей  неделе  огласят  свои
решения по монетарной политике. Ожидается ряд выступлений руководителей ФРС США,
ЕЦБ и Евросоюза. Настроение отечественных инвесторов в начале  следующей  недели
определит закрытие американского рынка в пятницу, 30 сентября.
     По мнению руководителя управления аналитических исследований  УК  "Уралсиб"
(РТС: USBN) Александра Головцова, динамика индекса  РТС  все  больше  напоминает
картину последнего кризиса 2008 года. Судя по опыту трехлетней  давности,  рынок
уже перевалил "экватор" "медвежьего" рынка, но до  нижней  точки  предстоит  еще
пройти приличное расстояние. Пока центробанки и чиновники развитых стран  медлят
со стимулирующими мерами, рынки  остаются  под  давлением  ожиданий  глобального
экономического спада. Публикуемая в октябре макроэкономическая статистика  может
подтвердить тенденцию сползания мировой экономики в рецессию. Европейские  банки
уже третий месяц не могут привлекать долгосрочное финансирование, что  с  каждым
днем увеличивает вероятность кредитного сжатия.
     При отсутствии  кардинальных  политических  решений  (например,  отказа  от
повышения налогов в Европе и США, принятия программы рекапитализации банков  или
выкупа гособлигаций) в "медвежьем" тренде по большинству рисковых  активов  вряд
ли наступит перелом. Доллар продолжит укрепляться к большинству мировых валют  и
может выйти к отметке $1,3 за евро. Самым  прибыльными  инструментами  останутся
30-летние американские облигации. Индекс РТС может протестировать  уровень  1000
пунктов, а наиболее уязвимыми секторами  будут  финансовый  и  металлургический.
Курс рубля окажется в диапазоне 34-35 рублей за доллар.
     Однако в случае оперативной и масштабной  реакции  западных  чиновников  на
кризис рынки в октябре могут резко отскочить вверх. Но опыт августа  и  сентября
побуждает скептически оценивать вероятность такого исхода, считает А.Головцов.
     Во "втором эшелоне" на ФБ ММВБ в  пятницу  сильнее  остальных  упали  акции
"Уралкалия" (РТС: URKA) (-9%), АФК  "Система"  (РТС:  AFKS)  (-7,6%),  "Магнита"
(РТС:  MGNT)  (-6,7%),  "КАМАЗа"  (РТС:  KMAZ)  (-6,3%),  "Новолипецкого
металлургического комбината" (РТС: NLMK) (-6,1%), "Северстали" (РТС: CHMF) (-6%)
"Мечела" (РТС: MTLR) (-6%).
     Выросли бумаги "МРСК Центра  и  Приволжья"  (РТС:  MRKP)  (+11%),  "Белона"
(+4,3%), "Группы компаний ПИК" (РТС: PIKK) (+2,3%), "Аэрофлота" (+0,8%).
     Суммарный объем торгов акциями на классическом рынке РТС за  день  составил
$3,972 млн, в секции RTS Standard оборот достиг $468,7 млн, на ФБ ММВБ оборот по
акциям превысил 72,626 млрд рублей.
     Рк аш
     RTS$#&: AFKS, AFLT, CHMF, KMAZ, MGNT, MRKP,  MTLR,  NLMK,  NVTK,  PIKK,
PMTL, PRSB, RASP, ROSN, SBER, URKA, USBN, VTBR